医药制造业报告汇编.docVIP

 1 宏观经济分析 1 1.1 国内生产总值回落 1 1.2 固定资产投资增速与工业利润增速背离 2 1.3 物价指数持续高位 4 1.4 外贸盈余创单季度新高 5 1.5 货币流动性反弹，货币政策可能陷入两难 6 2 2006年第三季度医药制造业运行分析 9 3 2006年第三季度行业动态 11 4 上市公司分析 15 4.1 恒瑞医药 15 4.2 同仁堂 17 4.3 科华生物 19 4.4 华海药业 22 图1. GDP及其增长速度 1 图2. “三驾马车”对GDP贡献度变化 1 图3. 季节调整后的固定资产投资增速 2 图4. 按资金来源的房地产投资完成额 3 图5. 金融机构中长期贷款和短期建筑业贷款增速 3 图6. 工业企业效益增速与投资增速背离 3 图7. 采掘业，原材料加工及加工业出厂价格指数变化趋势 4 图8. 季节调整后的CPI变化 5 图9. 季节调整后的原材料购进价格和PPI 5 图10. 外贸盈余创单季度新高 5 图11. 出口增速与进口增速趋势 6 图12. 存贷比与季节调整后的流动性（M1/M2）趋势 6 图13. 信贷增长速度和M2增长速度缺口缩小 7 图14. 银行同业拆借利率变化趋势 7 图15. 名义新增贷款与季节调整后的新增贷款/GDP变化趋势 8 图16. 99～06年9月医药工业收入与利润额增长（百亿元） 9 图17. 1999～2006年9月医药工业单月利润率 9 图18. 05、06 前三季度各子行业收入对比（亿元） 10 图19. 05、06 前三季度各子行业利润对比（亿元） 10 图20. 1999/06～2006/09 医药各子行业利润率 10 图21. 企业资产负债图 16 图22. 企业收入与利润图 16 图23. 企业主营业务利润率与销售净利率图 16 图24. 企业资产收益率图 17 图25. 企业资产负债图 18 图26. 企业收入与利润图 18 图27. 企业主营业务利润率与销售净利率图 19 图28. 企业资产收益率图 19 图29. 企业资产负债图 20 图30. 企业收入与利润图 21 图31. 企业主营业务利润率与销售净利率图 21 图32. 企业资产收益率图 21 图33. 企业资产负债图 23 图34. 企业收入与利润图 23 图35. 企业主营业务利润率与销售净利率图 24 图36. 企业资产收益率图 24 表1. 中国医药保健品1-10月出口综合分类数据 14 表2. 国医药保健品1-10月进口综合分类数据 14 宏观经济分析 国内生产总值回落 三季度当季，我国GDP 同比增长10.4%，较二季度11.3%的增速大幅回落了0.9 个百分点。季节调整后的环比增速为4.4%，比二季度下滑将近3个百分点。调控导致的宏观回落的趋势已经确立。 从支出法来看，“三驾马车”中的投资贡献度受今年以来的连续调控影响，二季度以来持续下挫；消费和出口的的贡献明显增长，我们认为连续的货币政策调控使得固定资产投资增速持续回落（这也是GDP回落原因），由此导致我国国内需求的对进口商品的萎缩，进而使得我们我国外贸顺差盈余持续增长，三季度我外贸顺差创季度历史新高。由此引发的流动性泛滥使得金融机构有较强的放贷倾向，加上可能今年年底和明年年初的紧缩政策放松，虽然四季度投资可能继续回落，但固定资产投资膨胀因此再次急剧膨胀只是时间问题。 GDP及其增长速度 资料来源：国家统计局 “三驾马车”对GDP贡献度变化 资料来源：国家统计局 固定资产投资增速与工业利润增速背离 三季度，我国固定资产投资增长大幅度回落，当季同比增速为24.2%，较上季度回落了7.7 个百分点。季节调整后的固定资产增速下滑了近20%；房地产开发投资12902亿元，增长24.3%，同比加快2.1个百分点。季节调整后的房地产投资增速为3.07%。房地产投资增速增长意味着固定资产的回落非常不可靠，不排除地方固定资产投资数据虚报可能性。 季节调整后的固定资产投资增速 资料来源：国家统计局，中国房地产信息网，国研网 我们的证据来自两方面，从房地产投资资金来源来看，三季度房地产投资资金中国内贷款和自有资金的比例逐步提高，自有资金比例达到99年以来的新高，国内贷款的比例甚至超过了04年调控以前水平，这意味着国内房地产投资资金仍旧很充裕。对国内金融机构中可能“隐藏”房地产项目贷款的两个资金运用项目----短期贷款中建筑贷款和中长期贷款增速水平来看，虽然中长期贷款增速大幅回落，但短期建筑业贷款增速开始反弹，已经达到调控前03年3季度水平。我们认为在严厉的“窗口指导”政策下，银行可能将原来房地产中长期贷款转化为短期流动资金贷款，短期建筑业贷款的反弹也是三季度房地产投资增速与固定资产投资增速背离的主要原因。 如我们在二季度宏观