约翰·聂夫的成功投资——低盈率投资方法的简单思考.docVIP

约翰·聂夫的成功投资——低市盈率投资方法的简单思考《约翰·聂夫的成功投资》和《彼得·林奇的成功投资》一样，讲述美国另一位投资牛人约翰·聂夫的成长记录、投资心得。聂夫和林奇都是基金经理，两人都取得了巨大的成功，聂夫执掌温莎基金长达30余年，基金回报率是55倍，年化收益为13.7%。时间比林奇（11年）长得多，年化收益率业比林奇（29.2%）低，但是30年达到55倍的业绩，已经是非常了不起了。我相信新入市的股民对聂夫的业绩肯定瞧不起，13.7%，几乎就是一个涨停多一点的业绩，但只有参与市场，并在市场长期拼搏的人才能知道，在A股市场，年化收益13.7%，那就是超过90%以上投资者的收益。 ??? 内容回顾 ??? 本书分为三部分，第一部分走进温莎讲述聂夫的成长经历，第二部分永恒的原则讲述聂夫的投资哲学，第三部分市场流水账讲述聂夫执掌温莎在每一年的主要运作记录。本书翻译得非常有水准，语言通顺，专业术语都是地道的汉语，充分体现了“雅”。读完第一部分，让我感觉是美国社会，“寒门出贵子”的机会比较多，而在当今中国，这样的事情越来越少见，这是题外话。 ??? 聂夫选股方法： ??? 1、低市盈率：寻找价格严重低估的股票，在市场别人丢弃的时候捡起来，等着市场发现它的价值的时候卖出。温莎基金购买的股票通常已被市场严重摒弃，市盈率一般低于市场的40%~60%。 ??? 2、基本增值率超过7%：一个低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性。但对于高市盈率，聂夫说得很形象“少一美分，亏一美元”。 ??? 3、收益有保障：指分红，股息率高则佳。 ??? 4、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳：收益增长率加上股息率，得出总回报率，除以市盈率得到的数值超过市场平均值的两倍为好。 ??? 5、除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票。 ??? 6、成长行业中的稳健公司。 ??? 7、基本面好：主要参考现金流（困境生存的能力）、ROE、利润率。 ??? 可以看出，聂夫继承了格雷厄姆的思想，以市场低估的价格买入股票，在高估的时候卖出，至于低估到多少呢？估值的4折是个参考指标。当然，聂夫还发展了价值投资的思想，即便是低估的投资标的也最好是成长股，即基本增值率超过7%。聂夫在实际选股时，遇到基本面较好的标的，因为高增长，也容忍更高的市盈率。这种方法是相对安全、保守的方法。没有暴利，却获取放心的利润。 ??? 聂夫另一个特色概括为：衡量式参与，即摆脱传统行业分类的弊端，按照低市盈率选股思路配置行业股票，而不像编制指数那样，配置各个行业的股票。其实，主动管理型的基金经理大多是这样，聂夫的特殊之处是他把股票分为4类： ??? 1、高知名度成长股：不要追逐。 ??? 2、低知名度成长股 ??? 3、慢速成长股：基金组合的常住居民。 ??? 4、周期股 ??? 逆向投资也是聂夫所坚持的，其实，这是价值投资所倡导的，而坚持低市盈率就必须是逆向投资，因为只有被市场抛弃的股票市盈率才可能低，却为价值投资者提供了买入时机。 ??? A股适用性 ??? 曾经看到过一组非常有趣的数据：申万风格指数从1999年12月30日开始计算的，当时的数值均设定为1000，当时到2012年8月，经历的时间为12.73年，下面是现在的指数。 ??? 超出大多数人的想象，低市盈率、低市净率为代表的低估值股票，涨幅遥遥领先其他股票。1999年12月30日上证指数1366点，2012年8月24日上证指数2092，涨幅53%，年复合收益率3.42%，而低市盈率指数涨幅超过指数6.39%。聂夫的净收益率平均高出市场3.15%，比聂夫的表现还好。这样说明，在A股市场，低市盈率的方法也可以采用，当然，这种策略还需要优化。 ??? 雪球网友成财做过统计，从2001年到2012年，每年选取市盈率最低的10支股票构建一个组合，只有2年输给了市场，一次是2008年，说明市场奔溃的时候，低估值也无法阻挡抛售的步伐，我的理解是A股的大小非抛售导致的，因为大小非持股成本极低，崩盘的时候会不顾一切的抛售，而不像成熟市场中，低估的价值往往有一定的支撑作用。在其余的时间都是大幅跑赢市场。非常可惜，在我写这篇文章的时候，作者把文章删掉了。 ??? 低市盈率的思考 ??? 价值投资者喜欢低市盈率股票，看不上高市盈率的股票，但高市盈率也并非都是坏事。 ??? 对于高成长的股票，就要鉴别是真正的高成长还是伪高成长，A股历史上不少大牛股都是这样的股票，但需要对企业非常了解，提前研判成长性，成长是否能够保持，否则则会产生“少一美分，亏一美元”。目前的创业板，是价值投资者远离的，但是创业板的表现却是最好的，沪深熊市，创业牛市，从去年建国底开始，创业板已经翻番。当然，创业板的牛市不能简单的用估值去衡量，比较肯定的是创业板涨的最好的股票，也