中国高增长模式解读与未来经济前景判断兼论A股市场前景分析.docVIP

 中国高增长模式解读与未来经济前景判断 ——兼论A股市场走势分析 报告要点： 1.2. 将中国高增长模式的主要发展路径总结为一副图：低效率 投资路径、重化工业发展路径、资源价格扭曲的粗放型发 展路径、非均衡型发展路径以及低汇率的出口导向型发展 路径。在图中发现，中国经济仿佛已经走入一个自我设定 的增长怪圈，不论经济增长沿着需求结构任何一个通道向 前发展，最终通道出口又会回到对固定资产高投资的循环 圈中。 3. 利用H-P滤波法、生产函数法以及UC－卡尔曼滤波法测算 的潜在增速基本上保持在8%～9.5%之间，但这一数值是基 于以往过度消耗资源、破坏环境基础上得出的最大极限增 长率，未来为给予经济增长宽松的环境，经济可能需下浮 1%～2%。 4. 基于高增长速度应回归常态的现实，期望2011年股指大幅 上扬不太现实，股市的波动幅度也会收敛。只有依靠生产率 驱动的经济增长，才能从根本上解决内生性结构问题所带来 的一系列矛盾，进而真正打开中国股市未来上升的新通道。 作者： 电话：0755e-mail: @ 报告编号：完成时间：2011--14 独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。 目 录 I 1. 引言 1 2. 中国经济高增长模式的质量与动态效率判断 2 2.1 全要素生产率与经济增长方式初步判断 2 2.2 投资效率与经济增长质量的动态分析 5 2.2.1 投资效率与全要素生产率的变化趋势 5 2.2.2 投资效率与收入分配的变化趋势 10 2.2.3 投资效率与支出分配的变化趋势 11 3. 中国经济高增长模式的形成机理 12 3.1高增长时期投资效率下降的原因 12 3.2 中国高速增长模式的形成机理 16 4. 中国经济可持续增长的前景分析 26 4.1 我国潜在增长速度的测算 26 4.2 未来15年中国经济增长的基本情景判断 28 4.2.1 基本情景下资本供给瓶颈 28 4.2.2 基本情景下能源供给瓶颈 29 4.2.3 基本情景下矿产资源供给瓶颈 32 4.3 可选择政策情景下的经济增长前景分析 33 4.3.1 可选择政策情景下的经济增长计量检验 33 4.3.2 可选择政策情景下的未来经济增长前景 35 5. 基于经济增长方式转变的A股市场前景判断 43 摘 要 超高速增长的发展路径和形成机理 关键词： 引言 超高速增长的发展路径和形成机理2. 中国经济高增长模式的质量与动态效率判断 要想对中国经济高增长模式做出正确的判断，首先必须厘清两个问题：第一，支撑中国经济长期高增长的驱动模式是什么？第二，这样的增长驱动模式是否是高效率的。实际上，要素积累型增长方式未必就是无效率或者低效率的不可持续增长，问题的关键在于增长的来源是否与本国要素禀赋结构相匹配，即增长中是否实现了成本最小化。因此，本研究报告将试图转换视角，从资本投资效率和资源配置效率的角度进行分析，以期能够对中国经济高增长模式的认识和判断找到新的切入点。 长期来看，若将经济增长方式作为动态过程考察的话，那么，对经济增长质量的评估至少需要考虑以下几个方面：（1）全要素生产率增长率的构成；（2）收入分配中劳动份额的变化趋势；（3）支出分配中消费份额的变化趋势。这些方面都是切切实实关系居民生活水平和全民福利水平的关键因素。因此，考察投资生产效率与上述几个方面因素的关系，将为我们展现更为深刻的经济质量变迁路径和机理。 2.1 全要素生产率与经济增长方式初步判断 判断一个经济体增长的可持续性问题，关键不是取决于经济增长的速度，而是决定于增长的质量与效率，或者说取决于增长方式的集约化。所谓“经济增长方式”，是指经济体在实现自身经济发展过程中依靠的生产率提高和要素投入贡献的相对大小。主要依靠自然资源、资本和劳动力等投入所实现的增长，被称为“粗放型”增长方式；主要依靠生产效率实现的经济增长，称为“集约型”经济增长方式。那么，如何来划分这两种增长方式？核心和难点当然就是生产效率的测定。’s断点检验法对各方程添加了线性约束和时间虚拟变量，最终采用AR(1)自回归方法后，依据回归结果选择适合中国经济增长阶段特点的计量模型。分阶段经济模型实证表明：从1952～1977年间，新古典增长模型较为合理地拟合了中国经济增长，而从1978～2008年间，扩展的人力资本外部性模型更为合适拟合中国经济增长路径。如果考察全周期1952～2008年，有效劳动力模型又将得到更优拟合结果（见表1）。无论有效劳动力或是人力资本外部性模型最终测算出的结果都表明，中国经济增长主要驱动力是依赖投资增长，科技进步率的贡献并不高。非但如此，研