第十二章统计学.ppt

12.1 资本资产定价模型 1.假设 所有投资者都依据马科维茨理论模型选择资产组合 相同的单期投资期限 具有相同的预期 资本市场没有税负、交易成本 所有资产无限可分 投资者风险厌恶 投资者最求收益最大化 存在无风险资产，且可以无限借贷 投资者是价格的接受者 信息公开和接收有效 CAMP推导 资本市场线 指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。 它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。 证券市场线 证券市场线与资本市场线的比较 CAPM的含义 收益由两部分组成：无风险收益和风险溢价 只有系统风险能够获得补偿 CAPM的应用 资产估值 资产配置 CAPM的有效性问题 CAMP的几种发展形式 1.零贝塔模型 放松存在无风险资产的假设 2.跨期CAMP 放松单期投资期限的假设 3.多贝塔CAMP 放松系统风险来源唯一的假设 因素模型与套利定价模型 因素模型包括单因素与多因素模型 单因素模型就是单一指数模型；单一指数模型是资本资产定价模型（证券市场线）的简化 由于后续研究对资本资产定价模型的调整：多贝塔CAMP（放松系统风险来源唯一的假设）对应产生了多因素模型 套利定价模型说明实际价格应等于理论价值（均衡状态） 应用于期权定价 二项式期权定价模型与布莱克—斯科尔斯模型 后者是前者预测结果趋向无穷多时的结果 LOGO LOGO P* rf E(RP) CML M A （二）分离定理 投资者风险偏好决定最佳组合中无风险、风险资产组合投资比例，风险资产组合的确定与偏好无关。 建议：风险资产组合可以模仿，根据偏好决定资金分配。 均衡状态：供给＝需求 1.风险资产组合包含市场上所有证券。 2.每种证券的资金分配比例等于各种总市值与全部证券总市值的比例。 （三）市场组合 证券市场线方程 1.证券市场线上的点不一定在资本市场线上 2.在均衡的情况下，所有证券都将落在证券市场线上 3.资本市场线实际上是证券市场线的一个特例 Phase 1 Phase 2 Phase 3 遭遇挑战 公司规模效应（收益率与公司效益负相关） 季节效应（一月份收益率高于其他月份；星期五收益率最高） 财务杠杆效应（财务杠杆与收益率正相关） 早期研究的支持 近期研究 15 16.6 E 8 0 7.0 D 0 12 15.0 C 36 1.5 19.0 B 81 0.8 A 标准差（％） ?值 预期收益率（％） 证券 LOGO