三、茅台五粮液有关财务比率的分析.doc

三、有关财务比率的分析。 1、流动比率 从图中可看出，两公司的流动比率大体高于一般流动比率2：1，两公司短期偿债能力良好。分析两公司五年来的财务报表可发现，茅台与五粮液五年中流动资产都在不断增加，而流动负债则处于波动状态，且趋势一致。但由于流动资产和流动负债变化幅度不同造成了流动比率的差异。 2005至2009年间，茅台的流动比率成波动式上升趋势，反映出企业不断增强的短期偿债能力，但与此同时也反映了对流动资金的利用不够充分。 而2005年到2008年间，五粮液的流动比率一直处于上升状态，原因是流动资产大幅增加而流动负债变化幅度较小。但2008年至2010年间五粮液的流动负债突然大幅度增加，导致其流动比率的大幅下降，并且远远低于其竞争对手茅台。但相对于一般流动比率2：1而言，五粮液2010年流动比率并不影响企业的短期偿债能力，并表明企业对流动资金的充分利用。 2、速动比率 速动比率是流动资产中3个月内到期变现的流动资产除以流动负债的比值，从而计算出的流动比率反映的短期偿债能力更加可信。图中可以看出，2005年至2008年间，五粮液的速动比率几乎始终高于茅台，但这一状态在2009年被打破。 2005年至2009年间，茅台的速动比率呈波动式上升趋势，从而可以看出其短期偿债能力不断增强。但由于其速动比率远远高于一般而言的1：1水平，没有做到对流动资金的充分利用。 2005至2008年间，五粮液的速动比率一直呈上升趋势，并且在2008年增幅最大，但由于2009年流动负债的大幅增加，使得速动比率在本期急剧下降，下降幅度高达52%，使得企业的短期偿债能力大幅下降，首次大幅低于其竞争对手茅台。但五粮液的速动比率仍高于一般而言的1：1水平，短期偿债能力仍较强，并且对流动资金进行了充分利用。 3、应收账款周转率 应收帐款周转率就是反映公司应收帐款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数。 从表中看出，五粮液应收帐款周转率呈现出大幅度的下降，其主要原因可能是应收账款的增加。可见其前几年可能奉行的是较紧的信用政策，付款条件过于苛刻，这样很可能限制了企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平。而茅台始终保持稳定的发展状态，应收帐款周转率逐年小幅升高，表明了公司相对来说奉行较为稳健的经营策略，收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。直到2009年，五粮液的应收帐款周转率已经与茅台大体接近，足见其经营战略的转变，不断向行业领军人物看齐，这也为五粮液带来了2009年毛利率的大幅增长，发展态势相当可观。 4、存活周转率 存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，是公司资产管理效率的反映。从表中看出，五粮液的存货周转率明显大于茅台，但近年来有明显下降趋势，而茅台始终保持比较稳定的周转率。可见五粮液的存货占用水平较低，流动性强，转换为现金和应收账款的速度也快得多，短期偿债能力较强，间接反映了其资产的风险性也较低。而茅台只有在07年提价的大背景下存货周转率才有所提升，近两年更有所下降，因此茅台需要在保证生产经营的同时尽量占用少的经营资金，提高资金的使用效率，增强管理水平，提高存货周转率从而提高盈利能力。 5、资产负债率 茅台的资产负债率自05年到09年程波动式下降，07年达到最低点的主要原因是在资产稳定增长的情况下负债忽然大幅下降。茅台在07年的预收款项和应付薪酬大约均为上年度的一半，说明茅台的财务结构有较大的调整。从总体趋势看，茅台的财务风险下降，财务结构越来越稳定。 五粮液资产负债率在05年到08年缓慢下降，是由于资产总额的增加幅度大于负债总额的增加幅度，说明债权人投入资本的保障程度不断提高。而2009年五粮液资产负债比率大幅上升、投资风险增加，这与五粮液大举借债、积极扩张有很大关系。 茅台和五粮液的的资产负债率均低于行业均值50%，说明两家公司长期偿债能力都比较强。在05到08年间，茅台的资产负债率高于五粮液，说明五粮液的长期偿债能力比茅台强。但09年五粮液的资产负债率忽然大幅上升，超过茅台4个百分点，五粮液财务结构的调整对其偿债能力起到消极的作用，但总体分析影响却不大。 由于中国的上市公司偏好股权融资高于负债融资，高资产负债率并不能代表企业的高质量，反而是企业质量下降的信号。茅台和五粮液作为上市的国有企业，其低资产负债率恰好反映了比较优质的企业质量。而五粮液在10年资产负债率的逆向上涨，说明企业财务风险提高，但仍然在可控范围内，债权人无需过于担心。