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利率曲线和定价 【编者按】2017年10月30日，由中国人民银行深圳市中心支行、深圳经济特区金融学会联手精心打造的“金融鹏程大讲堂”迎来第24讲，由天风国际证券集团有限公司行政总裁孟小宁先生作题为《利率曲线和定价》的专题讲座。孟先生从一个资深交易员的视角，通过鲜活而前沿的市场实例，全面介绍了固定收益产品的利率曲线和定价，并在此基础上探讨了固定收益市场的本质。 摘要： 　　“固定收益产品最大的特点是现金流已知，而折现率是影响价格变化的唯一因素。我们展示了推导折现率的过程，然后在折现率的基础上进行简单的线性变换可得到利率曲线。定性来看，利率曲线的起点是隔夜利率，利率曲线的短端形态主要取决于市场对于政策利率的预期，利率曲线的长端形态主要受经济基本面的影响，包括GDP、CPI、就业率、通胀率、消费投资等。” 　　“折现率固然重要，但在日常使用时不方便。因此我们用到期收益率来简化一个债券背后所有现金流所对应的一组折现率。到期收益率的物理意义体现为财务投资回报率，与折现率的内容和意义存在本质差别。我们用久期更直观地反映债券价格变化与债券到期收益率变化之间的关系。” “固定收益市场的本质是现金流交换和折现率定价，债券只是现金流的载体。通过用利率曲线定价的思维去理解固定收益产品，用现金流v和折现率作为交易定价的要素和原则，会极大地改变我们对投资交易、做市及产品开发的视野和能力，对个人、机构和市场产