组合回顾及未来策略.ppt

2008年5月 一、宏观经济 （一）国际经济形势 1、欧美经济增长数据好于预期，但次贷阴影远未消除，美国经济衰退的可能性仍然较大 美国将1季度GDP增速由0.6%向上修正至0.9%，主要由净出口带动：净出口贡献率从0.2个百分点上调至0.8个百分点。5月制造业指数从4月份的48.6升至49.6，略高于市场预期。欧元区一季度GDP季调后季比增长0.8%，年比增长2.2%，稍高于预期。 6月初，标准普尔下调了雷曼兄弟、美林和摩根士丹利三大华尔街投资银行的信用评级，另外，标普还将美国银行、摩根大通的评级展望由稳定下调至负面。 2、油价高位盘整，全球通胀压力加大 五月份原油价格突破120美圆每桶，随后一路突破130美圆，最高一度突破135美圆，随后随着美元的回升出现下跌，但依然保持在120美元每桶之上。 五月的数据显示，越南通胀率超过百分之廿五，印尼超过百分之十，菲律宾为百分之九点六，印度也逾百分之八，泰国为百分之七点六，只有韩国较低，不到百分之五。亚洲发展中经济体通胀上升，主要原因就是受国际市场油价粮价的大幅攀升影响。尽管许多亚洲国家采取政府补贴和价格控制措施，但预计通胀还会上升，并可能引发新一轮“成本——价格”螺旋式的上涨。 2016-01 2016年01月 一、宏观经济 美国经济数据虽然呈现一定程度分化，但是整体趋势延续。工业产出和耐用品订单等数据仍然震荡向上，密歇根大学消费信心指数继续小幅回调，但趋势上仍然维持回升；初次申请失业金人数持续好转态势，非农就业数据与就业市场的好转趋势延续。由于资本市场的震荡加剧和短期经济数据的震荡加强，美联储近期的表态显示其三月份连续加息的可能性很低。 欧元区经济近期 数据出现震荡，制造业产能利用率维持在81%-82%的水平，但是工业产出指数水平近期出现了回落，CPI走势仍然较为低迷，普遍预期后续欧央行的宽松措施有进一步加剧的可能。欧元区的QE加强窗口可能在3月份出现。 目前，短期来看，一季度末期美国的货币政策难以进一步紧缩，而欧元区和日本放松的扩大化的可能性进一步发生。发达国家和新兴市场国家的资产出现波动和分化，更多来自于全球风险偏好的波动，取决于届时美国经济数据的走势、中国汇率和经济基本面的态势、以及大宗商品的波动。 中国方面，1月份份经济基础数据没有进一步的反弹迹象，高频数据没有体现明显的经济加速回升，更多的信息可能需要1-2月份数据整体观察。CPI出现了反弹，但是由于口径调整，体现在数据的反弹较为温和。PPI的通缩已经持续了45个月以上，PPI和CPI的裂口仍然进一步拉大。而投资，特别是房地产投资仍然没有显著反弹，消费的企稳在这个背景下，未来的持续性存疑。出口受到全球需求孱弱的影响，仍然承受压力。值得注意的是政策层面开始长短兼顾，不论是中期供给侧改革还是短期的政策托底都在有所增强 基于上述分析，我们认为基于全球货币政策宽松和国内经济的现状，货币政策的态度依然是影响资本市场走势的最重要因素，而短期来看，风险偏好的波动可能更为剧烈，市场情绪的稳定性仍然不足。我们认为央行的放松窗口仍然持续，后续降息降准的空间较大，但是短期节奏取决于风险偏好特别是汇率的波动情况，预计在汇率逐步压力减弱后，可能迎来央行的进一步放松窗口。 二、股票市场 2016年1月份，市场大幅下跌，大盘股与小盘股跌幅相当。截止月底上证综合指数月度下跌-22.65%，深证成分指数月度下跌-25.64%，中小板综指数下跌-27.75%。 指数名称 涨跌幅[%] 成交量 成交金额 换手率[%] [百万] [百万] 上证综指 -22.65 400777 4338224 16.7 沪深300 -21.04 244999 2647189 11.35 深证成指 -25.64 217021 3088028 44.91 中小板综 -27.75 162345 2820315 56.56 三、固定收益市场 2015年12月 债券发行同比上升 1月份，全国债券市场新发债券748只，发行总量为12676.96亿元，同比提高93.87%。其中中央结算公司登记新发债166只，发行6599.53亿元，占债券市场发行总量的52.06%；上海清算所登记新发债429只，发行4920亿元,占债券市场发行总量的34.81%；交易所新发行债券共计153只，发行1157.43亿元，占债券市场发行总量的9.13%。 货币市场利率下行 1月份,货币市场资金利率小幅上行。具体来看,银行间回购R01D品种平均利率较上月上升19个基点至2.05%,每日平均成交量16682.41亿元，环比上涨13.48%；R07D品种平均利率较上月上行5个基点至2.55%