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保持适度外汇储备才是明智选择 　　摘要：外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。但是，外汇储备并非多多益善，近年来我国外汇储备规模的急剧增长，已开始对国民经济的发展产生负面影响，对此必须要采取果断的措施加以解决。 　　关键词：外汇储备；负面影响；适度规模 　　中图分类号：F822.2 文献标识码：A 　　 　　随着我国对外开放的逐步深入，对外贸易快速发展，实现持续顺差，吸引外商直接投资规模逐年扩大，质量不断提高，使我国国际收支平衡表中经常项目、资本和金融项目持续实现双顺差，继而导致我国外汇储备增长成为一种在短期内难以逆转的趋势，已引起社会各方的高度关注。 　　 　　一、我国外汇储备的基本概况 　　 　　充足的外汇储备是我国经济实力不断增强，对外开放水平日益提高的标志，有利于增强国际清偿能力，维护国家和企业的对外信誉，有利于应对突发事件，防范金融风险。外汇储备是出口贸易所得、外商直接投资、海外投资收益、个人外汇汇入等，中央银行通过结汇，向企业、银行或个人兑换所得。在1979年之前，我国外汇储备规模极小，个别年份甚至为负值，但上世纪90年代以来，出现迅猛增长。截至2006年底，我国外汇储备已高达10663.44亿美元，成为世界上外汇储备最多的国家。据世界银行预计，到2007年底，我国外汇储备将增至1.349万亿美元。 　　目前我国外汇储备已占到世界外汇储备总量的25%，与同期GDP只占世界GDP总量的5%形成鲜明对比。据国际货币基金组织（IMF）统计，截至2005年底，外汇储备最大的10个经济体拥有世界外汇储备总量的67.6%，我国与日本的外汇储备远远高于其他国家和地区。 　　从上述情况可以看出，无论是纵向比较，还是横向比较，我国外汇储备的增长速度和绝对数额都达到了相当高的水平，在很大程度上已经超出了合理的水平范围。 　　 　　二、对我国外汇储备适度规模的定量测算 　　 　　一般而言，一国合理的外汇储备规模与以下几个因素相关：（1）进出口与外债规模；（2）汇率的灵活性对外汇储备的自动调节；（3）税收等经济政策对国际收支的自动调节能力；（4）用来促进内外均衡的其他经济政策的灵活程度与有效性；（5）如清迈协议等国际经济合作的影响程度。但一国外汇储备到底多少才是最优的，目前世界上还没有一个标准的算法。 　　我国当前实行的是有管理的浮动汇率政策，其实质可以理解是“微幅、双向、稳中爬升”的政策，因此汇率变动对大幅度调整外汇储备的增减，短期内作用有限。而调整汇率水平的其他经济政策变动较少，决策时滞较长。加上亚洲各国的国际储备协调政策虽已有清迈协议，但储备合作数量非常有限，一旦发生国际收支较大失衡，这些合作只是杯水车薪，自然在计算合理外汇储备时，对中国而言不能寄于太大希望。另外，考虑到我国外汇储备是高度集中于国家，居民、企业持有的各类外汇资产很少。与日本外汇储备多，同时企业和家庭部门又持有大量外汇资产的状况相比，几乎处于不可比状态。 　　根据上述因素，测算我国合理的储备规模，应视较宽松的思考。就此出发，据以再考虑以下三个因素： 　　第一，对外债应拥有百分之百的外汇储备，即约需2660亿美元。 　　第二，为了应对政策调整或突发事件后的进口外汇需求，根据国际经验，为继续保持一国经济的稳定运行与增长，应至少拥有3个月进口额的外汇储备。在我国当前的政策框架下，考虑到各经济主体遇政策调整或突发事件，会采取加快进口，提前付款，远期结汇，降低结汇比例等措施，经初步调查，大约另需三个月进口额的外汇储备。因此，需维持至少6个月进口额的外汇储备，以确保经济原有轨迹的稳定增长。如按目前进口约600亿美元水平算，则需要约3600亿美元的储备。 　　第三，若遇紧急情况，外资进入骤减甚至几乎为零，而已投资境内的外商投资5000多亿美元，利润若按10％计需汇出境外，加上此时资本管制有效性严重打折，即届时日常国际收支中“错误遗漏”数额必然放大，若此时再需维持经济运行起码的基本稳定，另需外汇储备700亿美元。 　　因此，从当前政策框架出发进行静态测算，为保证经济安全稳定运行，维持7000亿美元左右的外汇储备应该能满足应对暂时性国际收支的失衡。同时，为结构性国际收支失衡，7000亿美元至少能提供3个月的调整时间。 　　这里需要特别指出的是，（1）一国持有较合理的外汇储备量并不是绝对不变的，而是随着各种影响因素的变化而变化。因此应根据环境动态作出适当的调整；（2）以上仅仅是从纯经济角度出发考虑。一国合理的外汇储备还应从政治等角度加以考虑，如考虑其他政治、外交关系等因素，还应适当扩大一定的储备量。 　　 　　三、过高外汇储备的负面影响 　　 　　（一）不同来源的