杠杆并购-李泽楷盈动收购香港电讯案例分析40.ppt

收购经过要点： 2000年2月，香港盈科数码动力公司与新加坡电信公司竞相收购英国大东电报局在香港电讯54%的股权，涉及金额3000亿港元，最终盈动数码以收购条件更为合理而胜出。盈动数码提出两套并购方案，一是纯股票方案，以1.1股盈动数码股份换取1股香港电讯股份；二是以1股香港电讯的股份换取0.7116股盈动数码股份，外加每股7.23港元的现金。英国大东董事局最终接受了第二方案。为了筹集收购所需资金，盈动数码一方面通过香港百富勤（BNP）配售2.5亿股份，另一方面通过中银、汇丰及瑞士联合银行安排银团贷款100亿美元作为过渡行贷款，再加上盈动自有资金以及增发新股所得资金才完成了并购的集资工作。这样，在香港健全、发达的资本市场条件下，迅速完成了规模如此巨大的并购交易。 当时，新加坡电信的收购提议并未得到市场人士的热烈反响，不少舆论认为两大电讯的合并，将有利于新加坡电讯打入香港，进而进军拥有12亿人口的中国内地大市场，但合并对香港电讯不利，这不但因为新加坡本身市场狭小，更因为新加坡电讯为新加坡政府所有，涉及管制自由问题。在市场看淡的情况下，香港电讯的股价一度由23港元下跌至16.6港元。 在盈动披露有意收购香港电讯后，由于市场反映良好，并顺利获得了中国银行和汇丰银行的贷款，大部分人都认为新加坡电信已打退堂鼓，不料就在英国大东27日召开董事局会议作出决定的前两天，真正的收购战才展开。 那么，盈动方案的诱人之处何在呢？据签约后的资料看，盈动这次之所以能击败新加坡电信，关键是准确揣摩了香港电讯大股东急欲售股套现的心理，换言之，盈动此次作了更为全面和周到的安排。盈动向香港电讯的股东提出了两个收购建议方案以供选择：方案一为每股香港电讯换1.1股盈动，收购全数以盈动股份支付；方案二为每股香港电讯股份换0.7116股盈动，另外每股家7.23港元现金，这就是被当事人津津乐道的“增加现金选择机制”。另一方面，盈动成功地说服了中国银行和汇丰银行提供总额近130亿美元的贷款，这个贷款额度足以满足英国大东的要求，与新加坡电信的临阵磨枪相比，显然在人心、财力及盈利前景等方面，盈动有更充足的准备。 至此，刚刚成立仅半年的香港盈科数码动力集团后来居上，一举击退了捷足先登的新加坡电信公司，与香港大东电报局签署了总价将近400亿美元的并购协议。合并后的新公司总市值将超过700亿美元。为香港市值第三大的上市公司，成为和日本NTT、中国电信齐头的三大电信企业。 思考题： 1.分析本案例的杠杆收购具有哪些风险？ 2.本案例中的杠杆收购安排了怎样的融资计划？ 3.在对香港电讯的争夺战中，盈动方案为什么能够击败新加坡电讯而取胜？ 4.试分析盈动和香港电讯合并后会有哪些协同效应？ 5.分析近来市场及媒体关于盈动的报道，以进一不跟踪分析此项运作的成败得失。 2、杠杆收购安排的融资计划: 4.合并之后产生的协同效应 5.并购的成败得失 盈动并购香港电讯有得有失，具体体现在： 得：并购后，新公司总市值超过700亿美元，成为香港第三大上市公司，成为和日本NTT、中国电信齐头的三大电信企业。 失：该并购是以以小博大的方式收购香港电讯，使得公司大量举债，导致资产负债率过高，对公司未来发展不利。 并购后至今状况： 2000年，李泽楷携盈动上演“蛇吞象”，于当年2月，并购后的电讯盈科股价冲高到了28港元的峰值，而后却一路滑跌至今，一度跌到2港元附近。 2003年7月，李泽楷不得不放弃自己打造“全球最大的宽带互联网企业”的计划，对电盈进行重组。 2006年7月24日的《中国经济周刊》报到李泽楷从曾承载了他“全球最大的宽带互联网企业”梦想的盈动抽身而出。 从2006年起，坚持将电盈私有化的李泽楷在人们心中就不是当年那个人人崇拜的创业典范了。随着电盈近几年的股价一年不如一年，李泽楷的声望似乎也在节节走低。 综上，可见该项并购案并不是成功的。 * * 杠杆收购 ——李泽楷盈科数码收购香港电讯 第二小组：董新兰 王佳宁 黄琴 况业连 罗敏 袁月 谭红珍 肖 霞 胡翠翠 冯璟 王淼霞 1.盈动杠杆收购的风险 盈科为收购香港电讯，大量借债，资产负债率过高，增加股权投资者可能遭受损失的风险。 财务风险 盈动为了筹集收购所需资金，安排银团贷款130亿美元，这可能导致企业还本风险。 还本风险 盈动为了筹集收购所需资金大量发行股份形成的股利和贷款形成利息将给盈动带来付息风险。 付息风险 盈动为收购香港电讯，安排银团贷款总共130亿美元，资产负债率过高，导致盈动未来很难再筹集资金。 再筹资风险 合并后的规模过大，有可能导致运营困难 运营风险 可能存在信息不对称的情况 信息风险 【分析】 盈动要收购成功，要具备相当数额的现金作饵，才能吸引正急需资