中国上市公司股票期权探析K16.docVIP

中国股票期权探析 摘要： 股票期权是现代企业中剩余索取权的制度安排，它是指企业所有者向其经营者提供的一种在一定期限内按照某一既定价格购买一定数量本公司股份的权利。它有效弱化了“委托---代理”矛盾。由于管理人员的职位越高，其所持股份的数额也越大，他的个人收益和风险也越大，相应的责任心也就越强。这种制度对管理层既是动力又是压力，可以促使其对企业更加尽心尽责。 关键字： 股票期权、控股权、委托---代理、行权价格、行权时间、窗口期、授予对象。 第一部分：前言——股票期权概述 一、股票期权的起源与发展现状 1952年，美国一家叫菲泽尔（Pfizer）的公司，为了避免公司主管的现金薪酬被高额的所得税率所征收，在雇员中推出了首个股票期权计划。股票期权在其产生之始，主要目的不是为了激励经营者并使之关注企业的长期发展，而是对付高税率的一种变通手段（当时美国的所得税率高达92％）。但是，经过几十年的探索与发展，目前股票期权己成为西方国家普遍采用的企业激励机制。据统计，截止到2000年，美国45％的上市公司采用了股票期权计划 ，在2001年《财富》杂志评出的全球排名前500家大工业企业中，89％的企业实行了股票期权激励计划。近20年来，美国企业管理层股票期权的广泛开展，改变了美国总经理的收入方式。如美国通用电器公司总裁杰克·韦尔奇1998年总收入2.7亿美元 ，其中股权收益占96％以上，大大超过工资和奖金总计不到 4％的份额。根据商业周刊 (2000 )的统计：1999年度美国收入最高的前20位首席执行官 (CEO)收入中，来自于股票升值的部分平均占总收入的90％以上。 近年来，越来越多的欧洲企业意识到，要想吸引一流的经营管理人才，不仅要提供高水平的工资和福利，更应重视建立与企业持续发展相适应的激励机制。1998年年初，德国修改了有关法律，开始实施股票期权的激励模式，而比德国企业先走一步的法国企业则在不断增加这部分激励的比例。 二、股票期权的概念 经营者股票期权使经理人员享受到了公司股票增值带来的巨大利益增长。那么，到底什么是股票期权呢？先看下面的例子： 马先生是一家高科技企业的促进部经理，他的公司已被批准于美国Nasdaq市场上市。1998年2月18日，马先生被公司授予10000股的股票期权，授予价格为10美元／股，行权期为四年，每年可行权2500股，期权计划的有效期为10年。1999年2月18日，马先生公司的股票升至38.6美元／股，马先生决定行使期权，将该年度可行权的2500股卖掉。这样，马先生就可以向公司支付2500×10＝25000美元，获得2500股股票行权价（38.6美元／股）与授予价（10美元／股）的差价收益，即2500×38.6－2500×10＝71500美元。当然，若马先生觉得公司股票的升值还有很大潜力，他可以继续持有，并不急于兑现。相反，若公司的股票跌至10美元以下，他就有三种选择：放弃期权；等待公司股票升值；等待公司重新制定授予价格。 从这个例子我们可以看出，所谓股票期权（Stock Options）是现代企业中剩余索取权的制度安排，它是指企业所有者向其经营者提供的一种在一定期限内按照某一既定价格购买一定数量本公司股票的权利。在行权以前，股票期权持有人没有任何现金收益；行权以后，其收益为行权价（即授予时的价格）与行权日市场价之间的差价。当行权价一定时，行权人的收益与股票价格呈正比。而股票价格是股票内在价值的体现，二者的变动趋势是一致的。股票价值是企业未来收益的体现，于是经营者的个人利益就与企业未来的发展建立起了一种正相关关系。股票期权在形式上是企业内部分配制度的创新，在本质上是让企业经营者拥有一定剩余索取权并承担相应的风险，也就是最大限度的实现经营决策权和剩余索取权的对应，建立企业最优激励机制。 三、股票期权的作用 （一）积极作用 1、股票期权激励制度有利于管理层和公司形成利益共同体 股票期权激励的结果是管理层成为股东，其个人利益与公司利益休戚与共，一荣俱荣，一损俱损，因此可以有效弱化“委托---代理”矛盾。不仅如此，由于管理人员的职位越高，其所持股份的数额也越大，他的个人收益和风险也越大，相应的责任心也就越强。这种制度对管理层既是动力又是压力，可以促使其对企业更加尽心尽责。 2、股票期权激励制度与公司人力资源紧密关联 股票期权激励制度保证了有才能和有贡献的员工可以获得相应的报酬，因此，可以有效地防止优秀人才因公司回报不对称而流失。从而有利于公司稳定工作出色的管理人员。同时，这种激励制度不仅针对公司现有员工，而且为公司将来吸纳新员工预留了同样的激励资格。这种承诺给新员工带来了很强的利益预期，具有相当的吸引力，公司可以进行有效的经理吸引。上市公司通过优胜劣汰的竞争机制选择有能力的经营者，有助于职业经理人的成长