MBA 2003,9 《公司理财》Chapter 15 资本结构-14.pptVIP

第四篇 资本结构和股利政策 第四篇 资本结构和股利政策 第15章 资本结构：基本概念 第15章 资本结构：基本概念 第15章、16章研究公司的资本结构决策。 从债务利息抵税的角度看，有负债公司的价值可能高于无负债公司的价值；从债务将产生破产成本的角度看，有负债公司的价值可能低于无负债公司的价值。 利息抵税和破产成本的共同作用可能产生最佳资本结构。 第15章 资本结构：基本概念 Chapter Outline 15.1 The Capital-Structure Question and The Pie Theory 15.2 Maximizing Firm Value versus Maximizing Stockholder Interests 15.3 Financial Leverage and Firm Value: An Example 15.4 Modigliani and Miller: Proposition II (No Taxes) 15.5 Taxes 15.6 Summary and Conclusions 第15章 资本结构：基本概念 债权与股权的比较（P299，达）： 债务 权益 固定索取权 剩余索取权 可减免税收 无税收减免 在财务困难时有较高优先权 财务困难时优先权最低 固定期限 无限制 无管理控制权 有管理控制权 债务 混合证券 股权 执行债务 可转换债券 所有者股权 商业票据 优先股 风险资本 公司债券 与期权相联系的债券 普通股 认股权证 第15章 资本结构：基本概念 资本结构（capital structure）是长期筹资方式的组合。 （P281，Z1） 资本结构理论要解决的问题是： 能否通过改变企业的资本结构来提高企业的总价值同时降低企业的总资本成本。这个问题一直存在很多争论。 第15章 资本结构：基本概念 15.1 资本结构问题与圆饼理论(The Capital-Structure Question and The Pie Theory) 圆饼模型----资产规模相同而负债权益比不同则公司价值就不同(P281) The Capital-Structure Question and The Pie Theory The value of a firm is defined to be the sum of the value of the firm’s debt and the firm’s equity. V = B + S The Capital-Structure Question There are really two important questions（P281，D1）: Why should the stockholders care about maximizing firm value? Perhaps they should be interested in strategies that maximize shareholder value. What is the ratio of debt-to-equity that maximizes the shareholder’s value? As it turns out, changes in capital structure benefit the stockholders if and only if the value of the firm increases. 第15章 资本结构：基本概念 15.2 企业价值最大化和股东利益最大化(Maximizing Firm