不确定性分析和兼并11.pptVIP

“数据！数据！数据！”他不耐烦的喊着“巧妇难为无米之炊！” ——夏洛克?福尔摩斯 第五节 不确定性分析 一、不确定性问题 1、产生差异的原因 1）项目身的复杂性。 2）外推预测方法的偏差。 不确定性问题的含义：由于项目未来的实际情况与预测情况的差异不能确定，所造成项目评价结论不能完全肯定的问题，叫不确定性问题。 2、解决办法---不确定性分析 不确定性分析，就是通过分析不确定性因素变动对评价结论的影响，来判断项目的风险和评价结论的可靠性。 ①敏感性分析 ②盈亏平衡分析 ③概率分析 二.敏感性分析(sensitivity analysis) 例1:合力自行车股份有限公司计划生产城市用新型电动自行车的投资项目，在确定性条件下资本预算的现金流量表见表。直线折旧法计提折旧，寿命期末残值为0。由于对未来某些因素把握不大，投资额、销售额、变动成本、固定成本均有可能在?20%的范围内变动。设折现率为8%，公司所得税税率为33%，分别对上述四个不确定因素作敏感性分析。 首先计算该项目的净现值 NPV=-I+[（S-VC-FC）（1-T）+（I/12）T]（P/A，8%，12） NPV=22389000（P/A，8%，12）=114725743元 下面用净现值指标分别就投资额、销售额、变动成本和固定成本等四个不确定因素作敏感性分析： 设投资额变动的百分比为x，投资额变动对项目净现值影响的计算公式为： NPV=-I（1+x）+{（S-VC-FC）（1-T）+[I（1+x）/12]T}（P/A，8%，12） 设销售额变动的百分比为y，销售额变动对项目净现值影响的计算公式为： NPV=-I+{[S（1+y）-VC-FC]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12） 设变动成本变动的百分比为z，变动成本变动对项目净现值影响的计算公式 NPV=-I+{[S-VC（1+z）-FC]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12） 设固定成本变动的百分比为w，固定成本变动对项目净现值影响的计算公式 NPV=-I+{[S-VC-FC（1+w）]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12） 三.盈亏平衡分析（break-even analysis) 会计盈亏平衡分析 会计盈亏平衡点是指当利润为零时的销售额水平 净现值盈亏平衡分析 关注的是使净现值为零时的销售额水平 （一）代数分析法法 （二）图解法 若盈亏平衡方程变形为 非线性盈亏平衡分析 考虑税金的盈亏平衡分析 会计盈亏平衡分析 然而一个仅仅在会计意义上达到盈亏平衡的项目是无法弥补资本的机会成本，其净现值将小于零。 此时需要净现值盈亏平衡分析 净现值盈亏平衡分析 设电动自行车项目的税率为33%,折现率为8%,投资期为12,销售额为S 某项目设计生产能力为A产品300台/ 年. ?基本步骤 1选定投资项目的效益指标 2选择不确定因素 3计算所有选定的不确定因素决定的各种情形下的项目财务净现值 4计算所有选定的不确定因素决定的各种情形下的概率 5确定期望值、标准差、变异系数 6确定项目净现指小于零的概率 课堂讨论题 一、兼并、收购的含义 狭义： 兼并 广义： 收购：收购指一家企业通过购买另一家公司的股票或资产而获得对该家企业本身或其他部分资产实际控制权的行为。 企业资产的重新分类－五种资产要素 资料来源:Thomson Financial Securities Data,Economist Intelligence Unit (GDP) (一)并购的分类 （1）按并购企业与目标企业所从事业务的关联程度分类 横向并购、纵向并购、混合并购 （2）按并购的支付方式分类 现金购买、股票购买 （3）按并购方企业对目标企业进行并购的态度分类 善意并购、敌意并购 (三)并购的一般程序 企业发展战略与并购战略的制定 目标企业的搜寻、调查与筛选 目标企业的评估★ 目标企业的定价与支付方式制定★ 融资方式制定与安排★ 税务筹划与安排 并购会计处理方法的选定 并购程序与法律事务安排 协商与谈判 签约与披露 交接与接管 整合 优点：直观、客观、方便 缺点：①只能评估资产的存量价值，无法评估整体性资产的获利能力; ②没有考虑企业组织资本的价值。 结论：一般不宜单独采用成本法；可作为现金流量折现法或其他评估方法的验证方法或替代方法。 概念： 在市场上找出一个或几个与目标企业