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并购成就英雄 ——西班牙ACS集团的成功之路 文｜贺灵童 上海鲁班企业管理咨询有限公司 分析员 一家成立仅28年的承包商凭什么能“蛇吞”一家百年建企航母呢？翻开ACS的发家史，何尝不是一个并购史呢？ 惊天收购案 2010年9月16日，西班牙ACS集团宣布收购豪赫蒂夫集团，此举如石破天惊震撼了建筑市场，甚至引起了德国总理的关注，被称为是一起“惊天”收购案。截至2011年4月11日，ACS对豪赫蒂夫的持股比例已提高到了42.6%，同时间接收购了澳大利亚的礼顿控股公司。2011年的ENR全球承包商排行榜显示，豪赫蒂夫是第八大全球承包商、第一大国际承包商，礼顿控股是第十一大全球承包商，而ACS位列第九大全球承包商、第十二大国际承包商。而一家成立仅28年的承包商凭什么能“蛇吞”一家百年建企航母呢？ 翻开ACS的发家史，何尝不是一个并购史呢？在30年不到的时间中，ACS一跃发展成为全球承包商巨头，非常重要的是ACS集团大胆而又不失稳健地一系列战略并购与重组。发展初期，ACS利用并购不断进行业务拓展、规模扩大，期间，ACS不断巩固重组成果，并确定战略业务；随后通过海外并购成功实现国际化进程。 图1 ACS集团并购史 傲人业绩 进入21世纪，ACS的业绩出现了明显地增长，近十年的平均增长率达到了18%，但受到全球金融危机和欧洲主权债务危机影响，进入2006年后，营业收入稳定在150亿欧元水平。尽管收入受到影响，但更刺激了集团内部运营效率的提升，近十年ACS营业利润率一直保持在较好的水平，近两年甚至超过了7%；兼之有效的收购策略，ACS的净利率更高，2010年达到了8.5%，这与国内建筑企业动辄1~2%的利润水平可谓是天壤之别。 虽然ACS的业务遍布五大洲的41个国家，且海外并购频繁，但与豪赫蒂夫等传统国家承包商相比，其国际化水平并不太高。2010年ACS在海外的营业额达到153.8亿欧元，同比增长23%，占营业总额的32%。 图2 近十年ACS集团营业收入及增长率 图3 近十年ACS集团盈利情况 图4 近十年ACS集团海外营业情况 业务组成与发展战略 ACS集团共有四大业务板块：建筑工程、特许经营、环境服务、工业服务与能源，其中建筑工程是ACS的老本行，但随着企业多元化的扩张，目前该业务只是第二大板块，而工业服务板块2010年营业收入达到71.6亿欧元，占集团总额的47%，营业利润更是占到57%。由此可见，ACS基于建筑业务成功契入工业服务、能源与环境服务领域，成功实现多元化的蜕变。 建筑工程业务 尽管目前建筑市场环境不佳，建筑业务的策略在于继续保持国内市场的稳定地位，并确保可持续发展与盈利水平，适度的区域扩张并巩固国际市场的表现，同时提高经营效率，尤其是在土木工程领域实施大型复杂性高难度工程以获得较高盈利水平。2005年以来，ACS建筑工程业务的营业利润率保持在7.5%左右，这与国内承包商仅为4~5%左右的营业利润率形成鲜明的对比。 ACS与客户，尤其是政府部门建立长期友好合作关系，促进基础设施领域业务的增长。2010年，ACS建筑业务的营业收入中有40%来自于西班牙中央政府，22%来自于各治机关，14%来自于地方机关，仅有24%来源于私营领域。 ACS的建筑业务在全球共拥有九个全资子公司，活跃在公路、铁路、桥梁、疏浚等基建领域。凭借优异的技术能力和以客户为中心的理念，采用扁平性组织，使各个地区的项目部转化为独立、灵活、高效的业务单元与盈利单元，ACS集团有条不紊地巩固国内市场并且支持国际扩张，减少客户风险，复制成功经验。 特许经营业务 ACS的特许经营业务主要由Iridium Concesiones de Infraestructuras来开展。Iridium成立45年，在西班牙及全球进行特许经营活动，共拥有79家特许经营子公司，重点是高速公路、铁路、医院、停车场等公共设施的特许经营和公私合作业务。Iridium的策略与集团的战略一致，是成为全球基础设施发展的标杆，并进一步加大国际化的步伐。根据专业杂志《公共项目融资》（Public Works Financing，PWF）2010年的报告，Iridium再次荣膺特世界主要特许经营集团的第一名，而且在国际市场上的项目有着显著的业务增长。 ridium主要从事PPP项目，覆盖特许经营项目的整个价值链，从项目设计、融资、建设、试运营到正式运营。一旦项目运营开发成熟，一些特定的项目就开始有序地撤资，流向新的经营项目。 在国际扩张过程中，Iridium对于市场有着严格的要求，要求该市场里地区基础建设开发战略已经被批准，“特许经营文化”被公众和公共机构逐步认可，并提供法律保护和发达的金融体系。 截止至2010年12月31日，ACS集团在8个国家拥有总计为2392公里的高速公路、296公里的铁路、23