中央银行货币政策基本概念.ppt

（一）资产组合调整效应传导机制理论 1、资产组合的含义：所谓资产组合，泛指经济主体持有的一系列收益率、风险和期限不同的资产集合。 * 广义的资产组合即包括实际资产，也包括金融资产；狭义的资产组合只包括金融资产。 * 2、该理论假设： （1）、货币是一种资产； * （2）、每一个经济主体都有自己合意的资产组合，为了追求资产组合的收益最大化，经济主体将努力使自己所持有的各种资产的边际收益都相等， * 并且努力使资产组合中各种资产的收益、风险和流动性保持均衡，从而实现所谓的资产组合均衡。 * 外力破坏了原有的资产组合均衡后，经济主体总会在收益最大化的驱动下根据新情况调整资产组合中的资产结构，恢复资产组合的均衡。 * （3）、各种资产具有替代性，经济主体可以方便地将一种资产转换为另一种资产。 ? * 3、货币供应量变化与资产组合调整效应：货币供应量的变动会引起货币需求和供给的变化，从而改变资产组合中的不同资产的收益、风险和流动性，破坏原来的资产组合均衡。经济主体就会重新调整资产组合，直到重新恢复均衡为止。 * 这种货币供给量的变动通过资产组合调整对实际经济的影响，被称为资产组合调整效应。凯恩斯、弗里德曼和托宾是资产组合调整效应理论的代表人物，他们的具体的传导过程有所不同。 * 凯恩斯的资产组合调整效应理论：该理论强调利率的重要作用，即货币供应量变化通过改变经济主体持有交易动机、预防动机和投机动机的货币需求的比例，促使经济主体调整资产组合。 * 凯恩斯的货币政策传导机制： M—R—I—E—Y 该模型描述的货币政策传递机制是：货币供应量（M）影响利率（ R ），利率又影响投资支出（ I），投资支出引起总支出（ E）的变化，最终对总产出（ Y）产生影响。 M — R —I —E —Y * 弗里德曼的资产组合调整效应理论：该理论不重视利率在货币政策传导机制中的作用，而是强调相对价格的影响，认为货币供应量的变化引起资产组合中各种资产的相对价格发生变化，从而改变经济主体对各种资产的需求，导致名义国民收入的变化。 * 货币主义认为货币需求取决于人们的持久性收入，在经济周期波动是会有所变化，就长期总体而言货币需求总体波动不大，而凯恩斯主义的货币需求取决于当期收入，随经济的波动而有较大波动。 * 凯恩斯主义认为人们资产选择有两种方式：货币和债券。而货币主义的资产选择有多样，债券、股票和商品都可以作为货币的替代物。 由于假设前提不同，货币主义的货币政策传导机制是： M—E—Y M — — E —Y ? * 托宾的资产组合调整效应理论：托宾的q理论 q=企业资本的市场价值/企业资本的重置成本 q和投资支出正相关，q和普通股票的价格也是正相关关系，托宾的货币政策传递机制为： M — Ps —q —I – Y * （二）财富变动效应的传导机制理论：1、含义：所谓财富，是指人们所保有的未来收入的现在价值。由实际资产以及实际资产的索取权所构成，作为未来收入的现在价值，要随利率和预期而发生变动。 * 当期利率与资产价值反方向变动，与人们的心理预期同方向变动。实际财富是决定总需求的一个重要因素。 * 货币供应量的变动引起财富的变动，从而改变人们的支出意愿，引起消费支出和投资支出的变动，进而引起国民收入变动。这就是所谓的财富变动效应。 * 2、财富变动效应的传导（1）商品市场。如财富增加，人们扩大对商品和劳务的购买，从而消费需求增加，总需求增加，国民收入增加。 * （2）资本市场。在资本市场上，货币供应量的变动一方面对资产的需求产生影响。另一方面，货币供应量的增加也会对资产的供给产生影响。 * 货币供应量的变化引发的财富变化，即改变了资本市场的资产和金融机构贷款的需求，也改变了资本市场的资产和金融机构可贷资金的数量。 * 具体来讲是货币供给量增加，对债券的需求增加，债券的供给减少，从而导致债券价格的上升。债券价格的上升又导致债券的供给增加，需求减少，从而债券价格回落。 * 在供给和需求两方面合力的作用下，资本市场失去平衡，影响资本存量，进而影响资本的价格和市场利率。资本价格和市场利率的变化，又必然影响投资需求，从而影响国民收入。 * （三）信用可得性效应的传导机制理论1、含义：所谓信用可得性，就是信用可得量，指一定时期内，社会可能提供的信用总量。 * 2、流通中现金作为货币政策中 介目标的局限性： 流通中现金作为货币政策中介目标是以高度集中统一的计划经济体制和高度集中统一的金融体制为前提条件的。 * 随着体制的变迁，流通中现金作为货币政策中介目标的缺陷越来越明显。 * 就可控性而言，流通中的现金是由银行以外的力量决定的；就相关性而言，由于流通中现金占货币供应量的比率低于20%，生产资料和