期指主力合约基差收敛, 期权隐含波动率下降.PDFVIP

金融衍生品 证券研究报告 上 衍生品周评 期指主力合约基差收敛， 期权隐含波动率下降 分析师： ：孙晔 SAC：S0160515090002 ：0571 ：sunye@ 2017 年1 月9 日 1. 股指期货 市场有所回暖。上周A 股迎来开门红，但两市成交量仍维持低位，沪深300 指数、上 证50 指数和中证500 指数分别上涨1.21%、1.34%和 1.43%。申万28 个一级行业中，计算 机、房地产和有色金属涨幅居前，而汽车、通信和公用事业则表现较差。 三大期指全线上涨。上周 IF1701 报收3289.2 点，周涨幅1.56%；IH1701 报收2303.8 点，周涨幅1.33%；IC1701 报收6339 点，周涨幅2.07%。沪深300 股指期货、上证50 股指 期货和中证500 股指期货周成交量分别为40115 手、20345 手和30402 手，日均成交量较 前周分别上升0.31%、0.80%和0.38%。 期指主力合约持仓量大幅下降。截至上周五收盘，全周 IF1701 减仓 499 手，总持仓 27071 手；IH1701 减仓87 手，总持仓17724 手；IC1701 减仓1169 手，总持仓18299 手。 同时，值得注意的是，三大期指主力合约基差均继续收敛。 2. 期权 交易概况。（1）上证50ETF 先扬后抑，最终上周五收于2.3140 元，全周累计涨幅1.18%， 周成交量7.71 亿份。（2）上周期权总成交量约150 万张，认购期权和认沽期权分别成交约 88 万张和约62 万张。（3）截至上周五，认购期权和认沽期权持仓量分别为81.19 万张和 56.37 万张，环比分别上升1.73%和9.00%。（4）上周PCR 来回波动，全周在61%-78%之间 波动，波动区间略有收窄。 波动率分析。（1）整体上，期权隐含波动率普遍下降。同时，绝大部分期权合约隐含波 动率仍然高于其对应的历史波动率。（2）期权当月合约隐含波动率呈现微笑形态，其余期 权合约隐含波动率略微呈现右偏形态。此外，平值认购期权当月合约隐含波动率低于平值 认沽期权当月合约。（3）上周 IVIX指数逐步下降，收于14.49%。 平价套利策略。（1）套利情况。按期权收盘价计算，全周收益为正的平价套利机会共 请阅读最后一页信息披露 金融衍生品 证券研究报告 计5 次，其中，正向平价套利到期交割0 次，反向平价套利到期交割0 次，正向平价套利 提前平仓5 次，反向平价套利提前平仓 0 次。（2）套利分析。我们发现，上周提前平仓套 利机会较前周大幅减少，且仅出现在期权6 月合约，但平均收益率较高。 财通证券金融衍生品部 策略研究组 2 金融衍生品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证 报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点， 力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 金融衍生品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、 意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他