水电装机过半利润贡献逾六成,清洁能.PDFVIP

国投电力（600886）2013 年年报点评 证 券 水电装机过半利润贡献逾六成，清洁能 研 究 源及大火电共促未来持续高增 报 告 / 买入（维持） 2014 年4 月17 日 公 当前价：4.72 元 司 投资要点 目标价：6.30 元 研 究  年报业绩0.49 元，符合预期。13A 公司合并口径发电量增30.3%，营业 中信证券研究部 / 收入同比增18.7%，毛利率升15.2 个百分点至40.5%，净利润增213.6%， 电 最新股本摊薄EPS 为0.49 元，符合预期；利润分配预案为每股派现0.15 吴非 元。单季来看，13Q4 合并口径发电量环比降3.9%，营业收入降4.4%， 力 毛利率降3.5 个百分点至42.2%，净利润降35.4%，单季EPS 为0.12 元。 电话：021 行 邮件：wf@ 业  水、火电共促业绩大幅增长，装机结构持续优化。受益于新机组投产，雅 执业证书编号：S1010510120066 砻江水电发电量同比增109.3%，净利润预计同比增230%至33.8 亿元， 贡献公司EPS 约0.26 元；兼顾大朝山及小三峡预计贡献公司 EPS 合计 崔霖 约0.06 元，水电业务合计贡献公司EPS 约0.32 元，占比约65% 。标煤 电话：021 价格同比下降 20.8%至 603.4 元/吨，加之伊犁、盘江等新机组投产，推 动火电企业盈利大幅增长79.5% 。此外，随着雅砻江水电陆续投产，公司 邮件：cuil@ 装机结构持续优化，2013 年底水电、火电、新能源装机占比分别为 执业证书编号：S1010513080002 56.1%/41.2%/2.7% 。  锦屏电源组年内有望全部投产，联合调度有望助业绩再超预期。公司控股 相对指数表现 的雅砻江水电下游开发即将收官，锦屏剩余6 台机组有望于2014 年内投 国投电力 沪深300 产完毕。锦屏一级电站调节能力突出，锦一蓄水大大增强了雅砻江电站枯 20.0 水期发电量，有望助公司业绩再度超出预期，在考虑增值税退税影响下， 10.0 预计2014~2016 年雅砻江水电贡献公司EPS 分别为0.49/0.61/0.59 元。 - -10.0