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鹏华 2004 年年度投资策略报告2004年年度投资策略报告投资主题：资源垄断、公共服务、主要观点坚持价值与成长并重的投资理念，注重情景分析，动态调整核心资产消费升级全球与中国经济继续向好，财政政策转向经济结构调整,货币政策将会偏紧，内需会进一步扩大。2004 年中央政府作出全流通决策的可能性较小，但需要警惕众多学者观点混乱造成公众误判和中央政府政策选择的失误而构成系统风险。股权分裂、政策鼓励劣质公司重组、亏损公司以帐面微利避免摘牌等因素可以解释市场估值高于国际水平。策略研究报告2003年12月15日鹏华基金管理有限公司中国股市从来都是政策市，无庸讳言中观政策是决定走向主要能量。对 2004 年市场可能产生重大影响的事件：汇率升值、非典重现、大型公司上市、再融资加速、高风险股雪崩、台海危机加剧、创业板推出、产业保护政策调整、国际贸易摩擦加剧、利率调高、全流通实现。坚持价值与成长并重的投资理念，动态调整核心资产覆盖范围。核心资产市值继续增长为中国统一成份指数推出奠定基础，市场市值集中度将会持续提升。行业市值比重向优势行业集中的趋势仍将持续，原材料和工业行业组获益最显著。行业周期波动随时改变行业投资吸引度，进而引导行业资产配置。地址：深圳市深南东路 5047号深圳发展银行大厦 27层电话：0755真：0755址：邮编：518001经济高速增长不可避免地遭遇资源瓶颈，垄断性行业有较高的定价能力。经济高速增长时期高度垄断的公共服务领域盈利水平上升。未来可支配收入预期乐观时消费者倾向于高品质的消费品，高品质消费品行业盈利也相对丰厚。本报告的分析基于公开信息资料和研究员个人的判断。我们的分析力求客观公正，但并不表示其完整和准确。本报告不是投资决策的依据，本公司亦可能持有或交易相关的股票。第1页共53页鹏华基金管理有限公司2004 年年度投资策略报告目录一、宏观经济走势及对市场的影响 ............ 41.1 2003 年宏观经济简要回顾 ................... 41.2 2004 年宏观经济预测及对市场的影响 ......... 4二、2004 年市场影响因素评估................ 2.4全流通问题的影响与观点争论 ............... 7A 股市场整体估值的认识 .................... 8中观政策因素的讨论 ....................... 92004 年可能出现的重大事件预测评估 ........ 10三、投资策略的回顾与展望 ................. 153.1 基金投资策略对比与启发 .................. 153.2 坚持价值与成长并重的投资理念，动态调整核心资产 ....................................... 153.3 2004 年投资策略展望 ...................... 16四、行业配置策略与投资组合选择 ........... 4.4中国市场市值增长的归因分析 .............. 17行业市盈率的影响因素 .................... 20行业资产配置的过程 ...................... 232004 年行业投资机会判断 .................. 25五、2004 年重点行业前瞻................... 25.105.11金融服务业 .............................. 27运输设备业 .............................. 28石油化工业 .............................. 31黑色冶炼业 .............................. 33公用事业-电力行业 ....................... 36机械制造业-工程机械行业 ................. 37有色冶炼业 .............................. 38电子通信业 .............................. 40交通储运业 .............................. 43能源采掘业-煤炭行业 .................... 47电讯服务业 ............................. 49六、2004 年债券投资策略................... 51参考文献 ................................. 53本报告的分析基于公开信息资料和研究员个人的判断。我们的分析力求客观公正，但并不表示