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第九章 收益分配决策 主要内容 第一节 收益分配概述 一、收益分配的基本原则 二、收益分配的程序 第二节 收益分配的政策 一、影响股利政策的因素 二、股利政策理论 三、股利政策的种类 剩余股利政策 剩余股利政策：在企业确定的最佳资本结构下，净利 润首先要满足投资和需求，然后若有剩余才用于分配 股利。 例：某企业净利润为8000万元，下一年投资计划所需 资金为6000万元，公司的目标资本结构为自有资 金占60%，借入资金占40%。则按照目标资本结构 的要求，计算该公司当年可发放的股利数额。 剩余股利政策的评价 固定股利政策 将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上，然后 在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的 增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公 司才会提高股利的发放额。 例：假设某公司的目标资本结构为自有资金占60%， 借入资金占40%，该公司于第一会计年度实现的净利 润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公 积450万元，第二会计年度实现的净利润为900万元， 在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定 股利政策，则第二年度应向股东分配的现金股利是多 少？ 固定股利政策的评价 固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并 长期按此比率从净利润中支付股利的政策。 固定股利支付率政策的评价 低正常股利加额外股利政策 四、股票股利与股利分割 股票股利是用股票支付股东股利的一种方式，即公司 以普通股或优先股作为股票标的发放给普通股股东的 股利。 管理当局发放股票股利的动机和目的： 例：某公司现有股本10000万元（1000万股，每股面值10元），资本公积20 000万元，盈余公积10 000万元，未分配利润60 000万元，股票市价为每股80元。现按1：2进行股票分割后，该公司股东权益的变动情况如下表： 股票分割的作用 * 收益分配概述 收益分配的政策 收益分配的程序 收益分配的基本原则 依法分配原则 兼顾各方面利益原则 分配与积累并重原则 投资与收益对等原则 计算可供分配的利润 提取法定公积金 提取法定公益金 提取任意公积金 向投资者分配利润或股利 股利政策理论 影响股利政策的因素 股利政策的种类 股票股利与股票分割 股利分配的程序 超额累积利润约束 法律因素 公司因素 偿债能力约束 资本积累约束 资本保全约束 公司举债能力 未来投资机会 盈余稳定状况 融资成本 资产流动状况 股东因素 控制权考虑 避税考虑 稳定收入考虑 规避风险考虑 其他因素 债务合同限制 通货膨胀 股利无关论 股利相关论 税差效应理论 追随者理论 完整市场理论 股利剩余论 “在手之鸟”理论 股利分配的信号传递理论 股利分配的代理理论 剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策 适用条件：企业必须有良好的投资机会，该投资机会 的预计报酬率要高于股东要求的必要报酬率。 优点：保持最低的目标资本结构 ①设定目标资本结构 ◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 ②计算投资方案所需权益资本金额 债 务 数 额 股东权 益数额 留 存 收 益 ◆ 如果留存收益不足，需发行新股 ③ 最大限度满足股东权益数的需要 可最大限度地降低资本成本，实现公司价值最大化 股利支付的不确定，会传递给投资者公司不稳定的信息 适用于公司初创阶段 每年股利相等 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降 低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 例：某公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2005年的税后利润为500万元，要求：该公司2006年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资金？ 优点 使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则 保持股利与利润间的一定比例关系，体现投资风险与收益的对等 缺点 股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，公司财务压力较大，不利于股票的价格稳定与上涨 确定合理的固定股利支付率难度很大 优点 该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与稳定性较好地结合起来 即在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构 缺点 股利派发缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化 如果公司较长时间一直发放额外股利，股东会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状