经济增速下滑各国经济复苏力度对比.PPT

2010年6月宏观报告本期观点不变政策在经济复苏的背景下正式退出 研发部 政策在经济复苏的背景下正式退出 世界经济复苏已是大势所趋，但各国复苏力度差异大 复苏力度有所减缓，源于政策正式退出 美国：6月消费和出口下滑、但制造业库存继续增长； 通胀压力降低 欧洲：正在削减财政赤字，德国出口持续性不足，PIGS是拖累欧洲复苏的包袱； 日本：出口面临考验，经济增速下滑 各国经济复苏力度对比，决定了加息概率的差异；因此，美元上升的趋势在未来3个月不会发生根本性变化 中国经济 中国经济复苏势头减弱，主要宏观经济指标增长速度下滑 通胀成为下几个月最大风险点 出口增速可能下降 投资增速继续下降 消费增长还会持续 促进中国经济转型的政策还会持续出台 一、 三驾马车：补库存将持续 一、 痛苦指数：美国6月加息无依据 二、 2010年6月中国数据 二、 中国经济：复苏下的政策反冲  由于政府担心“低利率多货币”会诱发股市楼市“泡沫”甚至通胀，加之地方政府主导性投资项目问题重重，正在开始减弱“刺激”政策的力度； 在形成经济已经复苏的共识下，政策导向从“保增长”向“调结构”过渡；但又考虑到经济复苏的基础“尚不稳固”，扩张性政策方向不变； 在政策出现微妙变化的背景下，私人投资倾向谨慎（尤其是房地产投资），实体经济复苏的力度将随政策力度降低而减缓。 二、 三驾马车轮番发力 经济如果要持续复苏要靠两个：一是内需——消费必需保持17%以上的增速；二是出口——必需保持20%以上的增速；这两个数据是我们关于经济预期的心理底线 经济新变化：三驾马车增速将全部回落；未来的变化：投资和出口增速将在25%以下；消费增速重新回到15%—18%的范围。 二、 政策退出必然延缓复苏步伐 经济新变化：尽管PMI指数持续向上，但信贷增量回落，预警指数已经回落 二、 微观经济持续复苏 经济仍然在持续复苏，但复苏的力度逐渐减弱。 在目前的阶段，我们不用太担心经济二次探底；如果增速持续回落我们反而不担心政策。 但我们要提前认识到：市场做空的一方将来很可能重提二次探底论 二、 微观经济持续复苏 产销两旺的格局仍将维持；但下一个季度企业利润增速将显著回落。 二、流动性依然充沛，但趋势已经发生变化 二、三重预期：通胀 加息 升值 2月份以来实际利率为负；考虑到3月CPI回落至2.4（低于预期），4月份CPI 2.8，很可能引发央行再次提高法定存款准备率。 三、大事记 尽管欧盟和IMF施援手；希腊、葡萄牙等国再遭降级；预计欧盟整体失业率连续两季超10% 中美战略性对话：发展中国家和发达国家都需要发展新能源产业！ 地方酝酿出台房产税政策出台 新疆出台资源税试点 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *