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如何分析银行业上市公司 A 股市场正在并最终会成为一个金融板块主导的市场 ，这是每个大国资本市 场的必然格局。完整的金融服务业板块包括商业银行、保险、投资银行（券商） 和非银行金融机构等分支 ，其中又以商业银行为重中之重。随着中行、工行、建 行、交行、农行这些国有银行 ，以及南京商行、宁波商行这些区域性银行先后上 市 ，银行板块占上证综指的比重将会由2006 年底的近40％进一步突破到50％ 以上，遥遥领先于其他行业，成为A 股市场的第一大市值板块。这些银行 充 分代表了中国整体经济和区域经济的成长性 ，会成为 票市场上万众瞩目的焦点。 不论对于机构投资者还是个人投资者 ，把握银行 也就基本把握了整个市场的脉 动 ，可以获得至少与市场同步的回报，如果能对银行股中短期业绩和估值走向作 出正确分析判断 ，将会赢得超越市场平均回报水平的机会。事实上，相对其他板 块 ，由于有关商业银行运营的信息丰富透明 ，把握这些机会对于一些投资者并非 难事。 商业银行的盈利模式 介入任何一个行业的 票首先要了解这个行业及具体公司的盈利模式是什么 ，通 的讲 ，就是这家公司是怎么赚钱的。商业银行核心的赚钱机器一是信贷业务， 二是中间业务，前者形成的收入被称为利息收入 ，后者为非利息收入。 传统的银行信贷业务盈利模式比较容易理解 ，就是银行发放贷款收到的利息收入 减去吸收存款支付的利息支出所形成的盈利 ，此外还包括投资债券和同业存放收 到的利息收入 ，后两块占利息总收入的比例普遍低于 30％。在中国，目前信贷 业务贡献的收入仍是商业银行的绝对支柱 ，占总收入比例普遍在 90％以上，分 析有关贷款/存款的增长、贷款/存款的结构与期限变化 ，资产质量以及利率变化 等相关因素仍是把握银行股业绩的关键。 图表 1 ，各上市银行利息收入和非利息收入的利润构成，2006 资料来源：公司财报，投资百科网统计 所谓中间业务，既商业银行利用其网络和客户资源提供金融中介服务和非贷款类 金融产品 ，主要包括清算和结算业务、信用卡和银行卡业务、担保业务、托管业 务、资产管理和投资银行业务等。国内银行中间业务目前所贡献的非利息收入虽 然只占总收入10％左右 ，但中间业务的低风险高获利的特性使得其成为银行提 升盈利能力和业绩成长性的业务重点和发展方向。欧美成熟商业银行中间业务贡 献的非利息收入占总收入的比例普遍在30％－40％，随着国内金融混业进程的 进和金融脱媒（由间接融资转为直接融资）效应的显现 ，国内商业银行非利息 收入占比将逐渐提升 ，这是大势所趋 ，也是投资者挑选高成长商业银行 票的关 注重点。那些在中间业务上取得积极进展 ， 出或进入利润更高的新中间业务领 域的银行，其业绩和 价都可能有出众表现。 重点关注指标和因素 银行板块不是铁板一块，各家银行的业绩成长性、经营特色、资产质量各有差别 ， 这决定了投资不同银行 可能获得的回报与承担的风险也不尽相同 ，投资者在 “自下而上”挑选银行 时需要着重关注以下指标： 贷款增速 银行收入的主要来源仍是发放贷款收取的利息收入 ，在其他因素不变 情况下 ，银行业绩的增长主要是由贷款增长驱动。显然 ，在安全范围内贷款增速 较快的银行更具吸引力。相对于年度数据 ，每个季度的贷款同比（与去年同期相 比）和环比（与上个季度相比）变化更具指导意义。例如 ，某银行连续3 个季度 以上贷款增速都快于其他银行 ，其未来业绩就极有可能优于同行，可以为投资者 带来更大回报。 但是 ，由于银行经营需要在安全性和盈利性之间寻求平衡 ，因此贷款增速并非越 快越好 ，贷款过快增长会相应带来更多的坏账风险，迫使银行提高拨备而相应冲 减利润 ，最终可能得不偿失 ，一旦爆发恶性坏账风险，将会严重侵蚀银行利润。 所以 ，投资者在根据贷款增速择优选股的同时心里必须要有一把安全尺度。按照 中国经济目前发展阶段 ，国内银行贷款年度和季度同比增速在20％－30％之间 相对合理安全 ，若无合理解释 ，长时间高于或低于这个增长率区间都需考虑风险。 贷存比 既银行资产负债表中的贷款资产占存款负债的比例 ，又称存贷比。通常 情况下 ，贷存比为50％，既至少有50％的存款转化为贷款 ，是商业银行的盈亏 平衡点 ，低于50％，就有可能发生亏损。其他因素不变 ，贷存比越高表明银行 资产使用效率和盈利能力越强 ，更高的利润率来自于增加贷款利息收入或减少存 款利息支出。目前国内商业银行贷存比普遍在70％左右 ，较欧美成熟银行90％ 左右尚有较大差距 ，这也反映国内银行还有较广阔的盈利上升空间。 影响贷存比变化的主要