中银国际白酒行业：优选中、高档白酒-110419.pdf

消费品 — 食品及饮料 证券研究报告 — 板块最新信息 2011 年 4 月 19 日 白酒行业 优选中、高档白酒 2004-2010 年我国白酒销量年均增长 18.6% ，主要是需求修 增持 复的拉动。在白酒销量增长的同时，白酒消费结构表现 出明显的升级特征，未来橄榄型消费结构将进一步成型。 我们谨慎预计 2010-15 年白酒销量年均增长 4.6% ，中、高 档酒保持年均 6.9% 以上增速，优势企业可实现 20% 以上 的收入和利润增长。白酒行业将进入竞争性增长阶段， 投资标的优选“品牌+渠道+产品结构+体制”组合优势突 刘都* 出的中、高档白酒企业。 (8621) 6860 4866 分机 8511 du.liu@ 支撑评级的要点 证券投资咨询业务证书编号：S1300207110254 白酒是我国消费比重最高的烈性酒，酒类市场“国 内市场，国际竞争”背景下的优势品种。 在多酒种竞争当中，白酒的“被替代”效应并不突 出，白酒“品类竞争”中期依然无忧，投资重点关 注行业内品牌竞争优势企业。 我国人均烈性酒消费仍有增长空间，未来白酒产销 量继续增长，中、高档酒是增长主力，白酒消费的 橄榄型结构进一步成型。这一过程中，中、高档酒 相互渗透的趋势会愈发明显，产品结构以“中档+ 高档”为主的白酒企业将会领先增长。 品牌是白酒企业最重要竞争资产，白酒行业名优白 图表 1.覆盖公司评级 酒品牌格局基本成型，优选“品牌+营销渠道+产品 结构+体制”组合优势突出企业。 公司 代码 评级 收盘价 目标价 上涨/( 下 跌) 空间 (人民币) (人民币) (%) 主要风险 泸州老窖 000568.SZ 买入 43.60 55.30 26.8 白酒税收政策出现不利变化的风险。 五粮液 000858.SZ 买入 31.20 40.88 31.0 贵州茅台 600519.SS 买入 173.06 210.00 21.3 白酒需求增长趋缓，行业竞争加剧风险。 洋河股份 002304.SZ 买入 208.98 255.00 22.0 金种子酒 600199.SS 买入 17.63 21.06 19.5 产品开发及品牌营销失误风险。 资料来源：中银国际研究及预测 以 2011 年 4 月 18 日当地货币收市价为标准 首选买入 本报告所有数字均四舍五入 首选