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股票市场天生具有迷惑人的本质 原创A 股训练营 引言和第一章的一部分。 全书分为三个部分：第一部分是“怎样选择成长股”， 包括调查上市公司的“闲 聊法”、寻找优良普通股的“15 要点”、何时买进卖出、投资人“五不”原则和投 资人“另五不”原则等内容。第二部分是“保守型投资 人夜夜安枕”，具体分析保 守型投资的四个要素，告诉新、老投资者如何长期抱牢成长股而不必冒太大的风 险。第三部分是“发展投资哲学”，详述了作者如何从半 个世纪的商业经验中发 展出自己独特投资哲学的过程。 引言 作者在引言里阐明了他撰写此书的两个原因：其一，如果投资即将获得大的利润， 那么我们需要耐心；其二，股票市场天生具有迷惑人的本质。一般来说讲述一只 股票的价格将如何变化，要比该股票还要多久才能发生这种变化要容易得多。就 是说，第一、投资想赚大钱，必须有耐性。 第二、股票市场本质上具有欺骗投 资人的特性。预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会到达那种水准容易。 作者告诉我们，对于大批小规模的投资者来说，他们无意识间学到了各种观点和 投资见解。他们的困难在于从来没有系统学习和运用真正的投资理论,只是在市 场的摸索中总结出的所谓“经验”将带来严重的后果，损失将极为巨大。 第一章 过去提供的线索 作者总结历史，认为在考虑购买任何股票之前，要首先了解过去投资者使用什么 方式最赚钱。过去股市赚钱“靠预测商业景气周期”。不稳定的银行体系使商业 繁荣和萧条交替出现，在萧条时买入，而在繁荣时卖出股票的做法包含了很浓厚 的价值原理。这种方法对于那些在金融领域具有良好关系的人尤其正确，因为他 们可以提前知道消息。 还有一种方式赚到了更多的钱，承担的风险也更低，这就是投资成长股。如果能 找到确实优秀的公司，即使在震荡波动的市场中也一直持有它们的股票，结果证 明，由于这样做而赚钱的人数越来越多，而且他们的收益比那些交易更加频繁， 总是试图以低价买入、高价卖出的人更高。 大部分投资人一生之中，拥有大量打下良好财富基础 的机会 第一章剩余的部分和第二章 作者认为，大部分投资人一生之中，拥有大量打下良好财富基础的机会，这些机 会就是，依靠有限的几支股票，长时间持有，就可为自己或子女奠下成为巨富的 基础。这些机会存在的地方，不见得必须在大恐慌的某一特定时期买股票。每年 都有这样的机会，这要求投资人需要具备的能力，是区分提供绝佳投资机会的少 数公司，和那些为数众多的未来只能略为成功或彻底失败的公司。 有充分的证据表明，今天的机会不仅不比20 世纪头25 年差，而且实际上要更 好一些。机会更多的主要原因是公司管理的基本观念的变化、企业研究的增长、 商业环境和税收政策的变化。 运气特别好，或者观察力特别敏锐的人，偶尔能找到一家，销售额和利润远高于 行业水平的公司，从而能获得很高的投资报酬。当我们找到了这样一家公司的时 候，最好在很长的一段时间内持有。 作者通过分析过去股票市场收益表现与债券收益的表现，肯定了长期投资股票优 于债券的结论。良好的商业，股票表现超过债券，发生重大经济衰退引起通货膨 胀时，会导致债券投资的真实购买力下降，对投资者也不利。 不管25 年或者50 年前存在多么引人注目的投资机会，今天可能会有更多这样 的机会。这句话也适用于现在。 第二章 “闲聊”的用处 作者所谓的“闲聊”其实就是实地调研。作者认为找到优良的普通股不能光靠“消 息途径”，必须实地调研。真正出色的公司，绝大多数的资讯十分清楚，连经验 不多、但晓得自己正寻找什么的投资人也能区分哪些公司值得进一步调查。闲聊 可以发现优秀的上市公司，在当时是作者的一个独特发现。 公司应具备哪些特征才能最大可能的为其股东谋得 利益？ 第三章的一部分。 第三章 买什么：寻找优良普通股的十五点原则 公司应具备哪些特征才能最大可能的为其股东谋得利益？作者认为，投资者应该 关注十五点原则。满足得越多，你对它的投资能得到的回报越好。如果不能满足 的太多，就不得“值得投资”。 1、这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，使得几年内销售额能大幅成 长。 增长不能根据每年的利润数字来判断，但是可以把好几年合在一起考虑。某些公 司不仅在未来几年，而且在之后相当长的一段时间内超出正常增长的希望。 数十年来一直保持惊人的增长速度的公司可分为两组：一、由于幸运而有能力； 二、由于有能力而幸运。这两组公司，有一个共性就是“管理能力的高效理性”。 不管公司是哪种类型，只要它在前几年的销售额急剧增加，对投资者来说就是致 富之源。无论是哪种类型的公司，投资者必须关注管理层目前和今后是否有很强 的管理能力，如果没有的话，销售额就