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第三章 风险与报酬 第一节 风险 （一）确定概率分布 0≤ Pi≤ 1 　　　 （三）计算标准离差 （四）计算标准离差率 （五）计算风险报酬率 （一）风险报酬均衡原则 Diagram * * 如果企业的一项活动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。 如果某项行动只有一种后果，就叫没有风险。 风险：预期收益的不确定性。 无法达到预期报酬的可能性。 一、风险的概念 RISK 经营风险 公司特别风险 财务风险 市场风险 二、风险的种类 三、风险报酬的概念 风险报酬 1 表示方法 2 投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 风险报酬均衡原则 3 风险报酬额 1 2 风险报酬率 70％ 20％ -30％ B项目 A项目 0.2 0.6 0.2 经济情况发生的概率Pi 40％ 20％ 0 繁荣 一般 衰退 报酬率Ki 经济情况 第二节 单项资产的风险报酬 （二）计算期望报酬率　P80 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。 K —— 期望值 Pi —— 第i种结果出现的概率 Ki —— 第i种结果下的预期报酬率n —— 所有可能结果的数目 A项目 KA =40％＊0.2+20％＊0.6+0＊0.2=20％ B项目 KB =70％＊0.2+20％＊0.6+（-30％）＊0.2=20％ 70％ 20％ -30％ B项目 A项目 0.2 0.6 0.2 经济情况发生的概率Pi 40％ 20％ 0 繁荣 一般 衰退 报酬率Ki 经济情况 一般地讲，在期望值（期望报酬率）相同时，标准离差越大，风险性越大。 A项目 A = 12.65％ B项目 B = 31.62％ 在期望报酬率不等时，必须计算标准离差率才能比较风险的大小。 一般而言，标准离差率越大，风险性越大。 RR -----风险报酬率 b------风险报酬系数（风险报酬斜率） V-----标准离差率（风险程度） RR=b×V 第三节 证券组合的风险与报酬 一、证券组合的基本概念 哈里?马可维茨（Harry M.Markowitz 1953） 《资产组合的选择》 对付风险的最普遍的方法是投资分散化，就是选择若干种证券加以搭配，建立证券组合。通过多种证券的报酬高低、风险大小的互相抵消。 在保持特定收益水平的条件下把总风险减小到最低限度； 在将风险限制在愿意承担的特定水平条件下尽可能使收益最大化。 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 可以通过投资组合分散这部分风险。 （二）证券组合的风险 某些因素对所有证券造成经济损失的可能性。 不能通过投资组合分散这部分风险。 其程度用β系数加以度量。 非系统风险（公司特有风险或可分散风险） 1. 系统风险（市场风险或不可分散风险） 2. β系数的意义 （三） β系数----不可分散风险的衡量 β系数反映了一种证券收益率与市场平均收益率之间的变动关系。 也既是相对于市场组合的平均风险而言，单项（组合）资产所包含的系统风险的大小。 证券组合β系数是单个证券β系数的加权平均数。 证券组合β系数的计算 【例】某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票30万元、B股票30万元、C股票40万元，β系数分别为2、1.5、0.8，则组合β系数为： 若他将其中的A股票出售并买进同样金额的D债券，其β系数为0.1，则： β(BCD)=30%×0.1＋30%×1.5＋40%×0.8=0.8 β(ABC)=30%×2＋30%×1.5＋40%×0.8=1.37 证券组合的期望报酬率是单个证券期望报酬率的加权平均值。 二、证券组合的期望报酬率 相关性 完全正相关 两种资产收益率的变化方向和变化幅度完全相同 （一）相关性 三、证券组合的风险 两种资产收益率的关联程度。 完全负相关 两种资产收益率的变化方向完全相反，变化幅度完全相同 正相关 两种资产收益率的变化方向相同 负相关 两种资产收益率的变化方向相反