XX证 券利率互换交流---副本.pptVIP

*  谢谢 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 代客财富管理专题 人民币利率互换业务交流 兴业银行 叶予璋 2012.04 利率互换基础概念 互换是交易双方对两种现金流的交换 银行 企业 固定或浮动利率 固定或浮动利率 名义本金 （币种） 期限 参考利率 现金流 利率互换基础概念 IRS交易术语： 报价方A：3y 76/72 （大数一般省略） 72：bid价格，即A愿意支付的固定利率（Pay Fix）的水平 76：offer价格，即A愿意收取固定利率（Rec Fix）的水平 Bid-Offer价差76-72=4bp，衡量市场流动性和报价方能力 询价方B：成交的价格是择差交易 B愿意支付固定收取浮动，“Mine 【76】” B愿意收取固定支付浮动，“Yours 【72】” Broker C：信息公布 3Y 76 tkn 或者 3Y 72 gvn 利率互换基础概念 Pay/Rec Outright ：看涨/看跌 一条互换曲线上一个期限的价格 Spread：看陡/看平 一条互换曲线上两个不同期限的价格差 Butterfly：看凸/看凹 （中间价格*2-两边价格） 一条互换曲线上三个不同期限的价格差 Basis： 两条互换曲线同一期限的价格差 我行利率互换的风控制度 完善的估值与风险指标模型 从EXCEL移植到MUREX系统 完善的管理办法与操作规程 高效的业务流程、合规的交易凭证 交易员授权（无需单笔审批）： 交易范围、DV01（分产品）、止损（合计） 交易对手授信： 额度占用： Max(0，MtM+Add-on) 观察：信用评级、CDS、股价 我行利率互换的业务流程 交易意向/确认 存续期管理 清算和交割 交易终止 交易意向：Broker、 CFETS System (双向报价、点击成交报价) 、Direct Call（电话、RM、MSN） 交易确认：双方框架协议和签字样本下，对每笔交易出具交易确认书，双方后台签字确认； 存续期管理：市值评估MtM、市场风险指标Risk、信用额度占用Credit 清算和交割：在每个付息日，根据双方约定条款进行利息支付，但本金是不需要交换的； 交易终止：持有到期（自然终止）、反向平盘（unwind） 利率互换业务流程——交易确认 前台确认 Termsheet ：交易中心本币系统平台 标准化交易：录入本币交易系统 非标准化交易：双方签字传真、Broker成交单 、邮件确认 后台确认 Confimation： 通过传真或快递，双方后台有权人员签字 若签署《IRS确认功能使用承诺函》，在本币系统成交的交易由双方后台各自确认 交易报备： 外汇交易中心CFETS、交易商协会NAFMII 成交单样本 利率互换业务流程——估值 市值评估的原理和思路： 利率互换市场报价（Broker） 隐含的远期(浮动)利率 折现因子 即期利率 互换合约价值重估 息票剥离法 利率平价关系 无套利原理 注1：将FR007 Compound 3M 视为一个三个月期的单利 注2：远期曲线连续（但拟合方法不是关键！） 注3：3M以内的短期曲线不要用直线拟合 利率互换业务流程——风险控制/敞口管理 分产品分段的DV01或者PVBP 即市场价格变动1bp，IRS敞口的损益变化 按照DV01对冲敞口，但需要动态调整 　 NOW AFT 3M 1Y - 　 2Y - 5,000 3Y 28,000 20,000 4Y - 　 5Y - 　 利率互换业务流程——风险控制/敞口管理 DV01风控模式的优势： 债券投资：有限资金下获取最大收益 衍生产品投资（IRS）：有限风险下（止损）获取最大收益 利率互换业务流程——额度占用 Basel II 推荐的资本占用模式：以市值重估为基础 Max(0，MtM+Add-on) 注：Add-on：按剩余期限0-1.5% 未交割损益越大，对方违约的可能(信用风险)越大 一般存续期中间的MtM的绝对值最大 敞口(DV01)对冲：额度没法对冲，除非unwind 利率互换业务流程——利息清算 双边单笔净额清算（当前模式） 每笔IRS交易固定端和浮动端利息收付的轧差 缺