第六章-内部资本配置行为.pptVIP

四、鸿仪系内部资本配置效率分析 四、鸿仪系内部资本配置效率分析 四、鸿仪系内部资本配置效率分析 (二)鸿仪系内部资本市场效率的评价 2.鸿仪系内部资本市场第二种效率的估算 除2003 年外,现金流的敏感性均为负数,表明鸿仪系内部资本市场是无效率的。2003年现金流的敏感性为正值。主要是由于张家界有最优的投资机会,鸿仪系将内部资本最优先地配置给它,但是给国光瓷业也配置了一定的内部资本。内部资本在系族内部“平均化”,换来的是整个系族的效率。鸿仪系内部资本配置效率为0.001654(2003 年);而发达国家的资本配置效率达0.7以上。发达国家资本的配置效率相当于鸿仪系的423倍,这意味着鸿仪系内部资本配置即便是有效率,也是非常低的。鸿仪系的内部资本没有得到最优的配置。 四、鸿仪系内部资本配置效率分析 (二)鸿仪系内部资本市场效率的评价 鸿仪系在配置内部资本时,没有基于效率的原则进行,更多是最终控制人的“战略”高于效率的原则,战略是第一位的,而效率原则是第二位的。效率的原则要让位于最终控制人的战略需要。无效率的内部资本市场没有引导资源到最有效使用的地方。系族企业内部通过金字塔股权结构控制成员公司时,最终控制人往往具有通过内部资本市场进行“利益输送”或“掏空”等的动机,此时内部资本很难按照效率的原则进行配置,因此造成内部资本市场无效率。无效的内部资本市场是导致鸿仪系失败的重要原因之一。 四、鸿仪系内部资本配置效率分析 四、鸿仪系内部资本配置效率分析 五、结论与启示 鸿仪系在配置内部资本时,没有基于效率的原则进行,其内部资本配置是无效率的。无效的内部资本配置是导致鸿仪系失败的重要原因,也是对社会资源的浪费。系族企业的透明度差,其内部资本配置行为具有复杂性和隐蔽性。因此,应该对系族企业内部资本配置行为给予高度的重视,采取适当的方法进行监管。并对这样规模过度扩张的行为给予一定的限制。同时在我国特殊的制度背景下,最终控制人可能会通过内部资本市场做出有损害成员企业中小股东利益的行为。 应该进一步强化控股股东的责任,完善对少数股东的民事赔偿责任制度, 借鉴西方的控股股东诚信义务的原则和揭开公司面纱原则等一些法律规范。 控股股东诚信义务的原则是指控股股东必须对子公司承担诚信义务。如果对被控股的公司和其小股东的利益实施了不道德的行为,应该承担一定的法律责任。 揭开公司面纱原则是指是母公司对子公司的行为和债务承担连带责任。如果公司独立人格和股东有限责任被控股股东滥用时,法院将在特定的法律关系中无视公司的独立人格和股东有限责任,而将其与该股东视为一体,共同承担连带责任。如果发生控股股东对少数股东权益的违法侵害,其赔偿主体或处罚对象应包括上市公司和上市公司的终极控制人。 五、结论与启示 财务管理案例分析 立信会计出版社 立信会计系列特色教材 学习目标﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 在实际资本配置过程中,除了外部资本市场发挥作用以外,内部资本市场(InternalCapitalMarket,ICM)同样发挥着配置内部资源的作用。通过本案例的学习,要求掌握内部资本市场是如何形成的? 形成的动因是什么? 效率如何度量﹏﹏﹏﹏﹏ 目录 一、问题的提出 二、理论分析框架 三、鸿仪系的特质 四、鸿仪系内部资本配置效率分析 五、结论与启示 一、问题的提出 经济资源配置 内部资本市场 我国的系族企业 鸿仪系 Tasks This is an example text. Go ahead and replace it with your own text. Tasks This is an example text. Go ahead and replace it with your own text. 科学技术奖励办法 二、理论分析框架 从20世纪70年代开始,内部资本市场理论成为理解企业内部资金配置重要的理论,特别是到了20世纪90年代,内部资本市场的研究开始规范化,得出了许多重要的结论。 (一)系族企业内部资本市场的界定 当企业拥有多个经营单位时,各经营单位之间为了争夺资源展开竞争,特别是不同的经营单位拥有不同的投资机会时,总部为追求公司整体利益的最大化,需要将资金集中起来进行重新配置。这种资金再分配使得企业内部实际上形成了一个内部资本市场。 Williamson(1970,1975)将这种企业内部各部门围绕资金展开的竞争现象称为“内部资本市场”。 PeyerandShivdasani(2001)将内部资本市场定义为企业内部各部门分配资金的一种机制。 生不同的效果。 二、理论分析框架 (一)系族企业内部资本市场的界定 系族企业内部资本市场与单个公司的内部资本市场的区别主要体现在以下几个方面: 第一,单个公司对内部各部