财务管理课件[6].ppt

第六章 长期筹资决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策 复习思考题 作业题 教学目的与要求 本章主要研究长期筹资的理论与方法。通过本章学习，两大因素——资本成本和财务风险。以及企业怎样将两因素恰当结合以做出最佳筹资风险决策。要求学生能准确掌握资本成本与财务风险决策。 教学重点、难点 1、资本成本的计算 2、财务风险的计算 3、最佳资本结构的确定 第一节 资本成本（资金成本） 一、资本成本的作用 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算 二、个别资金成本 个别资本成本测算原理 在不考虑时间价值的情况下： 若考虑时间价值：债务资本成本R为 R= (1-所得税率） 权益成本为： 银行借款成本=借款额×年利率（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） ≈年利率（1－所得税率） 银行借款成本（R）= （1-所得税率） 债券成本=债券面额×票面年利率（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） 债券成本（R）＝ （1-所得税率） 融资租赁成本＝年超额租金（1-所得税率）/租赁资产的价值（1-筹资费率） 年超额租金=(累计租金-租赁资产价值)/租期 融资租赁成本（R）＝ （1-所得税率） 优先股成本=优先股面额×年股利率/优先股筹资额（1－筹资费率） 若优先股的每年股利额相等： （与不考虑时间价值时的计算公式相同） 普通股成本K :（基本模型） 若每年的股利固定不变： 若能预计出未来第一年的股利，并预计以后股利成 递增趋势： 根据资本资产定价模型确定普通股成本： 用风险溢价法确定普通股成本： 留存收益成本 根据普通股成本计算方法，相应调整计算确定。 三、加权平均资金成本 概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。 计算公式 资本价值的确定基础：（事前预计与事后算账）账面价值、市场价值和目标价值 四、边际资金成本 概念：资金每增加一个单位而增加的成本（相对稳定，总体变动）。 计算步骤： 1、确定最佳资本结构 ； 2、确定各种方式的资本成本 ； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所占的比重； 4、计算资本的边际成本 详见P195例 练 习 1.某企业资金结构如下：??? 资金来源　　数额　　　　比重???? 优先股　　 400，000　 　 20％???? 普通股　　1000，000 　 50％???? 企业债券　 600，000　　 30％???? 该企业优先股成本率为12％,普通股成本率为16％,债券成本率为9％(税后)。 要求： 计算该企业的加权平均资金成本率。 练习 2.某公司有三个投资方案,每个方案的投资成本和预期报酬率如右表: 公司计划40%通过负债、60%通过普通股筹资.未超过120000元的负债融资税后资本成本7%,超过部分为11%,企业共有留存盈利180000元,普通股要求的报酬率为19%,若新发行普通股,资本成本为22%.该公司应接受哪一些投资方案? 答案 ? 一、杠杆原理的基础 （一）成本习性及分类 （二）边际贡献 （三）息税前利润 总成本模型 Y=a+bx 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量 （二）边际贡献 M=px-bx =(p-b)x =mx 其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献 （三）息税前利润 EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a 其中：p、x、b、m同上面的含义一样；a表示固定成本。固定成本和变动成本中不含利息费用。 二、经营杠杆 经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。（或言之，由于销售量变动所导致的息税前利润的更大的变动） 经营杠杆利益分析：随着销售额的增加，单位销售额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。详见P198例 经营风险分析