公司理财课件杠杆原理.ppt

杠杆原理 经营杠杆 一、成本按习性分类 成本习性：指成本与业务量之间的依存关系。 （一）固定成本：在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。如折旧费、保险费、管理人员工资等。 1、约束性固定成本：为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。如厂房、折旧费等。 2、酌量性固定成本：根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。如广告费、研究与开发费等。 经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但会减低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前盈余的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前盈余下降率也大于产销量的下降率。 由于经营成本中存在固定成本而造成的营业利润变动率大于产销量变动率的现象,叫经营杠杆。 经营杠杆系数 经营杠杆系数 经营杠杆效应 成本中固定成本所占比例的变化引起企业的经营风险发生改变，固定成本比重越大，企业经营风险越大。 何种企业固定成本比重高？ 资金密集型与技术密集型 何种企业固定成本比重低？ 劳动密集型 高新技术企业经营风险较高，称为风险型企业。 财务杠杆效应的引出 财务杠杆效应： 概念：是指公司资本结构中债务的运用对公司每股税后利润（EPS）的影响。 正财务杠杆效应： RA＞RD，则RE＞RA，且RE与RA之间的差距被D/E所放大。 负财务杠杆效应： RA＜RD，则RE＜RA，且RE与RA之间的差距被D/E所放大。 零财务杠杆效应：　　　　　　　　　　　　 RA＝RD，则RE＝RA，且RE与RA之间的差距与D/E无关。 A公司目前和拟议的资本结构 A公司目前和拟议的资本结构 EBIT-EPS 图 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ 千元) E p S ($) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 债务 债务 和 普通股 融资无差异点 EBIT-EPS 分析： 全为优先股融资 EBIT $500,000 $150,000* 利息 0 0 税前利润 $500,000 $150,000 所得税 (30% x EBT) 150,000 45,000 税后利润 $350,000 $105,000 优先股股利 90,000 90,000 普通股股东利润 $260,000 $ 15,000 流通在外普通股股数 50,000 50,000 EPS $5.20 $0.30 （1） （2） 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT-EPS 图 EBIT ($ 千元) E p S ($) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 债务 优先股 和 普通股 融资无差异点 优先股 风险? 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ thousands) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 债务 低风险. 当选择债务融资时， EPS更低的概率较低，概率 下面的黄色区域占整个分 布的比例 EBIT的概率分布 (for the probability distribution) E p S ($) 风险? 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ thousands) 0 1 2 3 4 5 6 Common Debt 高风险.当选择债务融资时， EPS更低的概率较大，概率 下面的黄色区域占整个分 布的比