中国经济增长下降短期内难以扭转.PDFVIP

证券研究报告/ 宏观研究 /会议记录 日期：2014 年2 月19 日 中国经济增长下降短期内难以扭转 — “鸿儒论道”华民演讲摘录 应楠殊 0211920 yingnanshu@  主要观点： 执业证书编号： S0870513110002 世界经济的演变趋势对新兴市场不利 目前全球经济正在平稳复苏中。国际贸易，特别是出口贸易的增长是引 报告编号： 导全球经济复苏的主要力量，这体现出全球化的趋势进一步加深。从国 际资本流动的情况来看，目前的情况非常不利于新兴市场。每一次美联 相关报告： 储进入加息周期总是难以避免发生金融危机。而在美联储缩减QE 规模后， 美国也将迎来新一轮加息周期，所以目前的情况对新兴市场非常不利。 中国经济增长下降短期内难以扭转 我国出口增长推动了中国经济的新古典增长。但同时，新古典增长也 带来了三大问题，收入差距的增大、报酬递减及贸易顺差过大。由于 中国官方过于担忧潜在危机带来的风险，所以中国政府选择了加强 “有形之手”政府干预的手段，包括收入再分配及推动人民升值等方 式，最终实现了中央政策权力的集中。 政策的干扰带来严重的副作用。为了配合扩张财政政策，紧缩货币政 策对内外部经济都造成了负面影响。最终导致了“加息—资本流入— 外汇占款增加—基础货币增加—加息”的恶性循环。我国内需不足在 短期内无法改变。首先是过半的农村人口消费力不足。其次，华教授 指出目前统计来看，如果工资水平按10%增长，社会消费也是按10% 的水平增长，完全达不到成为经济增长主导动力的水平。同时，他提 出，且不论工资上涨本身给企业生产增加了成本；当前工资上涨的情 况下，人们实际上更倾向于去投资房地产或进行私募投资，而非直接 消费。 进一步的，政府主导的增长已经向泡沫化增长进行演变。政府干预带来 了产业、出口及信贷的紧缩，实业经济遭到严重的打击，金融地产及高 利贷迅猛发展从而导致了房地产及金融泡沫的膨胀。同时，剩余产能也 呈现膨胀的趋势。 人民币不能国际化 从“存量效应”和“流量效应”两方面分析认为，目前人民币国际化条 件尚不成熟。从最近10 年央行的资产负债表来看，人民币发行主要源于 外汇占款，这意味着人民币是一种被美元渗透的货币。在双边或者多边 的贸易中采用人民币作为结算的货币，那