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复旦大学经济学院 华 潇 11210680151 PAGE11 / NUMPAGES11 浅析“希腊退出”利弊及启示 摘要：本文结合当前对“希腊退出”的讨论以及市场对欧债危机进一步发展动态的反应，分析了“希腊退出”的利和弊。得出希腊退出与否应该取决于长期而言能否增强希腊偿债能力的论断。本文在分析之中，加入了目前危机的发展对欧元区以及中国启示的讨论，得出欧元区应当完善发展模式，中国应合理进行金融改革、可利用危机提升国际地位的结论。全文分析的逻辑出发点在于由“希腊退出”争论引发的思考，通过文字及图表说明，解读了事件背后所反映出来的问题和启示。 关键词：“希腊退出”；欧元区制度；利弊分析；危机启示 一、引言 1、背景 近日来，欧洲杯激战正酣，在小组赛中，希腊最后一轮力压俄罗斯挺进八强，创造了希腊神话。当欧洲民众沉浸在足球带来的快乐和疯狂时，欧洲银行家们却喜忧参半。希腊政府17日深夜公布的议会选举初步统计结果显示，在当天举行的议会重新选举中，支持紧缩措施的新民主党得票率居第一位，反对紧缩措施的左派政党联盟紧随其后。这一结果使得希腊退出欧元区的可能性大大降低。然而，风险情绪并未因此好转，西班牙国债收益率再次触及历史新高，这对稍获喘息的欧元多头来说无疑是当头棒喝。数据显示，10年期西班牙国债收益率上涨21个基点，至7.08%；10年期意大利国债收益率上涨14个基点，至6.06%；而2年期英国国债收益率跌至纪录低点0.166%，欧洲股市也回吐涨幅，全部转为下跌。 图1 西班牙股票市场近6个月以来的变化情况 目前，欧洲主权债务危机的进一步深化可能加剧，投资者时势政局颠倒变化的迷茫。虽然希腊官方投资促进机构——希腊投资促进局主席阿里斯托门尼斯·辛格罗斯（Anstomenis M. Syngros）在接受记者采访时一再强调，希腊不会违约。并承诺，政府会尽一切全力保障希腊远离债务违约风险。表示，希腊不会放弃欧元，也不会退出欧元区，留在欧盟和欧元区，是希腊和希腊人民的共同愿望和决心。评级机构在上个月的行为印证了这一点。标普将希腊长期本币及外币主权信贷评级， ??「选择性违约」上调至「CCC」，展望稳定。同时，也将希腊短期外币及本币主权信贷评级， 由「选择性违约」上调至「C」。 标普指出，调高评级主要反映希腊完成债务重组，以及政府致力实践财政改革等。但在就整个欧洲而言并不乐观。 表1 评级机构频繁动作预示欧洲主权风险并不乐观 6月11日惠誉西班牙国家银行和对外银行评级下调至 BBB+，展望为负面调银行业评级主要是基于西班牙主权信用评级的下调6月12日惠誉下调 18 家西班牙银行评级该机构周一已下调西班牙最大两家银行的长期信用评级6月13日独立评级机构 Egan-Jones将西班牙主权债务评级从“B”降至“CCC+”，维持负面展望。该机构曾于5月29日下调西班牙评级至B，为一个月内的第三次下调。因担忧该国的债务规模及银行信贷质量。穆迪将西班牙国债评级从“A3“降至“Baa3”，展望为负面该机构将在至多3个月内完成对西班牙国债评级的评估，暗示短期内该国评级仍有进一步下调的空间独立评级机构 Egan-JonesEgan-Jones将法国主权评级从A-下调至BBB+，并维持展望负面称随着欧债危机继续肆虐市场，预期法国的融资成本将面临更大的压力2、问题提出 针对目前欧洲所面临的状况，英国巴斯大学财务学博士张纲纲就指出：债务危机就像瘟疫一样，极度传染。如果不控制住。很容易就会蔓延开来。如果希腊倒下了，那些借钱给希腊的国家的钱就泡汤了。如果借钱的是商业银行，这些银行的钱收不回来，很可能就会破产。商业银行一旦破产，老百姓存在商业银行的钱就有问题了，与这些商业银行有往来的其他金融机构就会被连带。”覆巢之下，岂有完卵”，后果是不堪设想的[1]。近来，关于希腊退出欧元区的争论充斥着政界和学界，本文拟从这个问题出发，分析讨论“希腊退出”利弊，给出恰当的论断以及合理的建议。最后提出对中国金融市场改革的启示。 二、“希腊退出”的利弊分析 [1]张纲纲，希腊会退出欧元区吗，管理世界[J]，2011年第11期，P17-18 如果希腊退出欧元区，将会造成什么影响，将会付出什么代价？这个最近被广为争论的问题是无法用一个数字或者一句话回答的。这个答案不仅要考虑到希腊本国的经济情况，还要考虑到整个欧元区的金融市场，才能给出。因而，在之后的分析中我们将就——希腊本身以及欧元区国家两个角度来展开分析。 1、希腊的顾虑 无可否认希腊加入欧元区之后，经历了非常迅猛的增长，下图就反应出希腊GDP的增长情况。 图2 2002年以来希腊GDP的增长情况 图中可