筹资策略、筹资风险、杠杆原理.ppt

第五章 筹资策略、筹资风险、杠杆原理 第五章 筹资策略、筹资风险、杠杆原理 筹资策略 筹资风险 经营杠杆系数 财务杠杆系数 综合杠杆系数 1、配合型融资策略 配合型融资策略是指企业负债的到期结构与企业资产的寿命期相对应。具体地说，短期及季节性流动资产的变动，通过短期负债融资；而恒久性流动资产及固定资产，则通过长期负债或权益资本融资。 2、稳健型融资策略 稳健型融资策略，是指企业将其一部分预期的波动性资金需要，以长期负债或权益资本的方式融通。 3、激进型融资策略 激进型融资策略与稳健型融资策略相反，它是以短期负债来融通部分恒久性流动资产的资金需要。 3.激进型融资策略 二、筹资风险 筹资风险又称狭义的财务风险（Financial Risk），是指企业因举债经营而产生的丧失偿债能力的可能性和每股净利的可变性。 它具有三个特征： (1)、客观性。 (2)、不确定性。 (3)、损失性。 二、筹资风险 筹资风险有借入资金的风险、自有资金的风险和资本结构风险三种表现形式。 借入资金的风险表现为不能产生预期效益而导致企业不能及时、足额地还本付息，使企业付出更高的经济和社会代价。 自有资金的风险表现为资金使用效果低下，不能达到投资者所期望的投资报酬水平，从而引起企业股价下跌，使再筹资难度增大。 企业资本结构的不合理，也会影响资本成本的高低和资金使用效果的大小，影响借入资金的偿还和投资报酬期望的实现。 筹资风险的内因、外因 筹资风险的内因：　　(1)、负债规模　　　　(2)、负债利息率　　　　(3)、负债的期限结构　　　　 经营风险与财务风险 　　经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。　　影响企业经营风险的因素有产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 　　财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。　　企业经营中一般总会发生借入资金。企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。利润增大时，每一元利润负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。? 筹资风险的外因： 　　(1)、经营风险　　(2)、经营活动的现金净流量　　(3)、流动资产的速动性　　 举债经营的利与弊 　　举债经营是市场经济条件下多数企业的一种经济行为。举债经营就是企业通过银行或非银行金融机构等渠道来筹措生产经营和投资必需的资金。因而，如何合理地利用债务筹资，配比好债务资本与权益资本的比例关系，这对于企业降低综合资本成本、获取财务杠杆利益和减少财务风险，是非常关键的。　　　 举债经营的好处 　　一是可以降低企业综合资本成本。　　二是可以获取财务杠杆利益。 　　三是可以获取节税收益。 　　四是可以转移货币贬值的风险。 举债经营的不利之处表现为： 　　　一是增加了财务风险。 　　二是增加了经营成本。　　三是增加了现金风险。　　四是降低了再筹资的能力。 　　 举债经营可能会产生好的效果，也有可能产生坏的后果。正因为如此，公司理财就面临两难选择：既要尽可能提高债务资本在总资本的比重，以获取财务杠杆利益；又要降低由于债务资本的增大而带来相应的财务风险。 公司理财就是要在财务杠杆利益与财务风险之间寻求一种合理的均衡。这种合理均衡的实质，就是确定最佳的资本结构。 筹资风险的防范 第一，确定合理的负债结构，减轻偿债压力。　　负债比例的合理性主要控制三个方面： (1)资产负债率在50%以下； (2)流动比率在100%以上，并高于行业的平均水平； (3)速动比率在75%以上，并高于行业的平均水平； 第二，提高企业的盈利能力和现金获取能力，确保到期偿还债务。　　 筹资风险的防范 第三，适度举债经营，降低财务风险。　　企业应从经营规模的大小、经营收入的稳定、盈利能力的高低、获取现金能力的强弱、资本结构的合理、财务拮据的可能、代理成本的提高等七个方面来确定负债经营的“度”，以避免过度举债经营而给企业带来的财务危机。　　　　第四，研究利率走势，合理安排筹资。　　 三. 经营杠杆系数 　　在某一固定成本比重的作用下，销售量变动时利润产生的作用，称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常被用来衡量经营风险的大小。　　经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算息税前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率。计算公式为：　DOL=△EBIT/EBIT÷△Q/Q 　式中：DOL——经营杠杆系数 △EBIT——息税前盈余变动额 EBIT——变动前息前税前盈余  △Q——销售变动量 　 Q——变动前销售量 三. 经营杠杆系数 假定企业的成本—销量－利润保持线性关系，则