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《公司理财》第三章 财务分析 第一节 财务分析基础 第二节 财务分析方法 第一节 财务分析基础 一、财务报表 二、财务比率 一、财务报表 1、资产负债表 反映企业在某一时点全部资产、负债和所有者权益状况的报表：静态信息 作用 反映企业所掌握的资产规模及其分布情况，帮助决策者把握企业的经济实力 反映营运资金（流动资产和流动负债）情况，帮助决策者把握企业的短期偿债能力 反映企业长期资金来源的构成情况，帮助决策者把握企业的财务风险和长期偿债能力 资产 能在将来产生现金流入或减少现金流出的资源 按流动性大小排列 流动资产：可在一年内转化为现金的资产 现金及等价物（有价证券） 流动性资产：应收帐款、存货、预付帐款 固定资产：长期资产 负债与权益 反映企业资金来源与构成 不同权利人（债权人和股东）对资产的要求权 负债：未来的付款责任（欠款），按到期日长短排列 短期借款 流动性负债：应付帐款 长期负债 所有者(股东)权益 HL公司资产负债表 2、损益表（利润表） 反映某一时期的经营成果——销售规模、成本与费用、盈利能力 重要变量 折旧D：非付现成本；产生税盾 利息I：税前列支，产生税盾 HL公司损益表（单位：百万元） 税盾（Tax Shield) 某公司EBIT=100万，t=40% 若公司不负债，EBT=100，EAT=60，所得税为40 若公司负债200万(10%)，I=20，EBT= (100-20)=80，EAT=48，所得税32 公司少交所得税8万（t*I） 重要关系 息税前收益 EBIT = S -C –D 税前利润 EBT = EBIT - I 税后利润 EAT = EBT（1-t） 息前税后收益 EBIAT= EBIT(1-t) = EAT +I(1-t) C为付现成本 3、现金流量表 经营活动现金流CFFO CFFO= EAT + D - 营运资本增量 投资活动现金流CFFI 筹资活动现金流CFFF 本期现金余额 = 上期余额 + CFFO + CFFI + CFFF 4、管理资产负债表 源于资产负债表 引入新的概念和术语 营运资本需求 投入资本和占用资本 长期融资净值和短期融资净值 易变现率 管理资产负债表与资产负债表 HL公司管理资产负债表 WCR 营运资本需求（WCR，Working Capital Requirement）：支持经营活动的净投资 WCR =流动性资产 – 流动性负债 WCR不包括现金和短期债务 WCR可以小于零 WCR的影响因素 管理效率 存货管理 应收帐款管理 应付款管理 销售增长 可持续增长 目标：WCR在经营活动中占用的资金越少越好 零WCR 管理资产负债表的意义 投入资本=资产净值=现金+WCR+固定资产 占用资本=短期借款+长期负债+权益资本 应付帐款等属于经营决策，不属于融资决策 匹配战略 如果资产寿命与资金来源期限不匹配，可能产生 利率风险 偿债风险 长期融资有长期资金支持 短期融资有短期资金支持 营运资本本质上是长期融资，需要长期负债和权益资本融资支持 5、收入来源表 收入来源表（sources of revenue statement，简称SRS）就是面向市场解析收入来源的“损益表” 它能够充分揭示出企业当前收入的基础及其未来增长的源泉所在。 公司收入主要来源的分类 第一类是来源于现有核心业务的收入 一是老客户保留，与客户流失率有关； 二是市场份额夺取，即从竞争对手中争夺来的销售收入，它反映了企业竞争的力度； 三是市场增长趋势，即企业从现有产品市场自身扩大中得到的销售收入增量，它受市场成长率影响。 公司收入主要来源的分类 第二类是来源于相邻市场业务的收入，它反映了企业核心业务能力向相邻市场拓展的成果，应当成为企业不久的将来的支柱。 第三类是来源于与核心能力无关的全新业务收入，它反映了企业开辟未来发展空间的努力方向，是企业实现基业长青的希望所在。 三类收入来源对于企业价值创造的作用 第一类业务是为企业创造现金流，即是“保饭碗”的业务； 第二类业务是为企业拓展成长空间的业务，即“求发展”的业务 第三类业务则是立足于企业未来的业务，即“拼机遇”的业务。 三大类业务与公司价值创造的关系 二、 财务比率 1、流动性比率（Liquidity Ratios） 2、资产效率比率(Activity Ratios) 3、获利能力比率 4、杠杆比率(Leverage Ratios) 蓝田之迷 1、流动性分析 流动比率 = 流动资产/流动负债 一元流动负债对应的流动资产 速动比率 =（流动资产-存货）/ 流动负债 流动资产（现金、应收帐款、存货） 流动负债（短期债、应付帐款） 现金比率：现金 / 流