招行外汇讲座070620.ppt

招行外汇通俱乐部6月20日外汇讲座 近期市场的几大特点 经济指标（非农、贸易帐、CPI等，甚至利率决定）短期市场影响力被削弱 利差交易主导市场，美元被边缘化 全球金融市场联动性增强，近期关注全球股市、债市（尤其是欧美市场）波动。金市、油市与汇市的联动性减弱。 英国房产市场和欧元区经济可能出现放缓 命题一：美债收益率上升吹响美元反攻号角？ 近期美元汇率明显随美债收益率而波动，呈现明显正相关性 造成美债收益率上升的基本面因素 美国经济出现复苏迹象，美联储坚持强调控制通胀风险，市场对美联储利率前景预期由降息转为升息（利多美元） 次级抵押贷款市场问题导致借贷谨慎，贷款成本上升（偏空美元） 中美关于人民币汇率的争端升级后，市场担心高储蓄率国家，尤其是中国抛售美国债券（偏空美元） 命题二：中国股市与全球金融市场的联动性 2月27日，沪深A股市场放量暴跌，创下10年来最大单日跌幅。全球股市呈现多米诺骨牌效应，从欧洲到美国股市相继大跌，其中纽约股市出现了美国“9·11”事件以来的单日最大跌幅。突显经济全球化背景下，金融市场的联动效应。 日圆回流引发2月底全球金融市场动荡 07年2月21日日央行升息25个基点，2月中下旬日本大量海外证券付息日到期，3月日本会计年度结算前大量资金回流导致日圆震荡走强（可参看每周日本财务省公布的日本和海外投资者购买债券和股票额数据），27日沪深股市重挫只是加速了日本资金暂时撤离金融市场的速度而已。巨额利差交易头寸平仓令市场恐慌情绪达到极致。 中国资本市场是全球金融市场的重要一环 人民币升值预期稳固，导致热钱流入 国家宏观调控抑制固定资产投资过热 若金融市场完全放开可能增加金融风险 近期上证指数走势 近期美国道琼工业平均指数走势 近期美元兑日圆走势 命题三：利差交易是否会延续 利差交易导致日圆与其他非美分道扬镳 各国央行基准利率及政策前景 主要发达国家现行利率及政策前景 影响短期汇价波动的因素 影响短期市场供求关系的因素 国际货币期货市场（IMM）头寸变化 大规模债券发行 大宗并购交易 其他大额资本流动（大额保险金赔付、日本财年结算、加拿大月底石油相关结算等） 命题四：升息真能抑制通胀吗？ 传统经济学理论认为，提高利率将减少货币供应量，从而抑制国内通货膨胀 全球流动性过剩，美元和欧元泛滥 日本央行成为“借款机”，日本个人和机构投资者借入日圆投资全球金融市场 高利率国家或新兴市场通胀压力增大，央行采用传统思路无异于饮鸩止渴 高利率反而推升通胀 2007年3月各经济体通胀和利率比较 命题五：美联储年内究竟是升息还是降息 伯南克VS格林斯潘 前任美联储主席格林斯潘表示，2007年底美国有三分之一可能性陷入衰退，但美财长保尔森、现任美联储主席伯南克以及美联储多位理事表示美国经济前景依然乐观，尽管增速有所放缓 美国近期公布的经济数据显示，经济自去年三季度来增长放缓态势中有所回升，失业率维持低位 核心通胀保持稳定，但美联储官员仍对通胀隐忧表示警惕，不排除加息可能 次级抵押贷款问题仍影响房产市场 因为次级房贷违约升高。美国第二大次级贷款商新世纪金融公司无力偿付债务，濒临破产。美国房地产市场的回调开始对金融市场产生冲击。格林斯潘认为可能扩展到其他经济部门。 次级按揭贷款是金融机构向信用记录不高的房屋购买者投放的贷款。利率比普通贷款高很多，具有高风险高回报的特征。在美国房地产低迷的情况下，风险随之浮出水面。 14日公布数据显示，美国07年第一季度房屋所有者抵押贷款丧失赎回权数创纪录，打破了06年下半年创下的纪录，表明本已疲软的房产市场可能遭受进一步打击。 命题六：美国会否攻打伊朗或朝鲜 背景 06年10月9日朝鲜首次核试验成功，07年2月21日伊朗拒绝联合国要求其停止核活动，并坚守和平利用核能的强硬立场 萨达姆遭处决后布什剑指伊朗 民主党重掌参众两院，制衡总统权利 美国兵力分散，军方对出兵伊朗分歧严重 伊朗局势对汇率的影响 如果美国军事打击伊朗 油价将再度飞涨，对全球经济都将形成打击，欧元区的经济复苏将会受到遏制，欧元可能象99年科索活战争那样受到打击。中国也将支付更多的能源进口成本。 市场对地缘风险的担忧会令美元短线承压，但美国控制了中东绝大部分石油资源，对高油价的承受能力更强。军事工业也将得到提振。因此战争对美元短线不利，但中线具有利好作用。除非美军出师不利，陷于长期胶着。 命题七：中国会否大规模转储 背景 到２００６年底中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到１０６６３亿美元，全年外汇储备增加２４７３亿美元。 中国人民银行行长周小川暗示外汇储备多样化 美元汇价应声下跌，