财务管理-01(本科）.pptVIP

按照美国现行的财务会计标准,企业所发放的股票期权并不需要记入到企业的运营开支之中去。不少投资者认为,现行的做法使得企业的账并不能反应公司的实际财务状况。尤其是自2001年以来,诸如Tyco国际!环球电讯以及安然公司假账丑闻的爆出,引来了社会各界人士对美国公司治理结构的质疑。 2000年,安然公司就曾发行价值1.55亿美元的股票期权,如果将期权成本从2000年利润中扣减,那么该年度安然的运营利润将下降8%,然而公司管理层却大捞一票。利润将下降8%,然而公司管理层却大捞一票。盖瑞.温尼克在环球电讯走向破产时抛售了价值7.35亿美元的股票。Ariba公司的管理人员则在公司股票暴跌之时,通过出售股票获利12.4亿美元。这些与股票期权有关的管理层收入问题开始让美国人怀疑目前的激励机制是否出了问题,过多过滥的股票期权不仅损害投资者的利益,而且很容易让那些CEO们通过各种财务手段满足自己的贪婪,另一方面却又置公司和投资者的利益于不顾。于是,美国人开始对股票期权的负面影响进行反思,反思的焦点主要集中在是否将股票期权列为企业的经营成本上,而对此问题,业界目前仍持有不同的观点。 股票回购在中国资本市场遭遇冷落，与现行股票回购的制度安排有着密切的关系。由于受制于现行《公司法》中“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外”的规定，《回购办法》要求将已回购的股份予以注销减少公司的注册资本。而在中国目前的股市环境中，上市公司都花巨额代价“挤上市”，并且好不容易“圈”到钱，要他们拿出真金白银回购股票予以注销，无疑是困难重重。事实上，在宣布股份回购计划的五家上市公司中，除银基发展外，其余四家公司的回购行为均是应对公司可转债转换为普通股比率过低的尴尬局面、刺激可转债转股的被动之举，股票回购遭遇冷落可见一斑。 利息抵税 利息费用 公司为所负担的债务支付的利息是作为费用看待的，它在纳税时可以从应税收入中扣除. 现金股利 支付给股东的现金股利不能从应税收入中扣除. 债务税后成本= (利息费用) X ( 1 - 所得税率) 因此，用负债融资有税收好处，而用优先股和普通股融资则没有税收好处! 处理公司亏损 任何损失在向前结转时，要首先结转到最早的一年。若公司预测未来的税率上升，也有权放弃向前结转，而把损失向后结转 如果公司有净经营亏损，则一般可以把亏损 向前结转3年 和向后结转15年， 抵消这些年份的应税收入. 公司亏损 Example Lisa Miller 正在检查 BW公司 19X7年经营损失对公司的影响. 下面的时间轴显示了经营收入和经营损失. What impact does the 19X7 loss have on BW? -$500,000 $100,000 $150,000 $150,000 19X7 19X6 19X5 19X4 公司亏损 Example 公司亏损可用 19X4 到 19X6的收益去补偿. 剩下的 $100,000 亏损可由19X8 以后的收益去补偿. -$500,000 $100,000 $150,000 $150,000 19X7 19X6 19X5 19X4 -$150,000 -$150,000 -$100,000 $400,000 0 0 0 -$100,000 公司资本利得 / 损失 在过去的美国税法中，资本利得收入比经营收入有更为优惠的税收待遇 中国没有资本利得税，但是有证券投资所得税，即从事证券投资所获得的利息、股息、红利收入的征税。 在资本性资产出售时，一般就会发生 资本利得 (资产售价超过资产原始成本额)或资本损失 (资产售价低于资产原始成本额). 公司资本利得/ 损失 资本损失只能从 资本利得中扣除. 现在，资本利得收入按公司普通收入适用的税率纳税，其最高税率达35%. 形成财务管理基础的十项基本原则 风险收益的权衡 资金的时间价值 价值的衡量要考虑的是现金而不是利润 增量现金流 在竞争市场上没有利润特别高的项目 有效的资本市场 代理问题 纳税影响企业决策 风险分为不同的类别：有些可以通过分散化消除，有些则否 财务管理实践中所出现的道德困惑 有效市场假设 Fama’s definition ：“a market in which prices always fully reflects available information.” 有效市场对我们意味着： 证券市场价格是合理的，反映了所有与公司价值有关的公开信息。所以我们可以根据我们的决策对股票价格的影响来判断决策是否正确。从长期来看，正确的决策应使股价上升，而错误的决策则相反。 三种类型的有效市场 弱型有效市场（Weak Form） Security prices reflect