第四讲---互换--衍生产品估值和分析.pptVIP

名义本金 期限：1年至50年 浮动利息参考日：用于计算某个时间期间 （反映支付频率，通常6个月）的利息 面临风险：对手信用风险、交易额匹配 场外市场：非标准化合约、做市商制度 例子 运用债券组合给利率互换定价: 利率互换可以分解成：B公司向A公司购买了一份1亿美元的浮动利率（LIBOR）债券（多头），同时向A公司出售了一份1亿美元的固定利率（5％的年利率，每半年付息一次）债券（空头） 固定利率债券价值为： 浮动利率债券价值为： 其中ti距第i次现金流交换的时间，L利率互换合约中的名义本金额，ri到期日为ti的LIBOR零息票利率，k支付日支付的固定利息额，k*下一利息支付日应支付的浮动利息额 互换价值：V=Bfl-Bfix 运用远期利率协议给利率互换定价: 实际上FRA可以看成一个将事先确定 的利率交换市场利率的合约，因此利 率互换可以看作是一组不同交割日相 同执行价的FRA 运用FRA给利率互换定价的步骤如下： 计算远期利率 确定现金流 将现金流贴现 运用债券组合给货币互换定价 本币债券多头和外币债券空头： 运用远期组合给货币互换定价 货币互换还可以分解成一系列远期 合约的组合，货币互换中的每一次 支付都可以用一笔远期外汇协议的 现金流来代替 第四讲 互换 基本概念 利率互换 货币互换 互换的定价 互换合约指不同主体之间在资金借贷或清偿等问题权利与义务进行的(一系列)现金流对等交换的约束，有多种不同的形态，如不同期限之间、不同利率之间或者不同币种之间的交换等等。 互换合约可以视做一系列远期合约的集合。 互换合约在场外进行交易 基本概念 1.定义 2.互换的种类 利率互换 货币互换 股权互换：其中至少一个浮动利率盯住 某一股票总收益率的互换 商品互换：对冲商品价格风险 *考试中一般主要涉及这两种 基本概念 3.互换的报价 4.互换的平仓： 1) 可通过将互换合约卖给交易商； 2）通过持有一个相反头寸的互换来对冲； 3）用期货或债券对剩余期限进行对冲。 基本概念 利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金按照事先约定的交换公式彼此交换现金流，通常其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。 可以看作是一组不同交割日相同执行价的FRA组合，但现金流发生在期限末。 1.定义 相对比较优势 金融市场参与者承担的风险和税收不同，风险溢价就不同，总存在两两比较的相对比较优势。 2. 原理 利率互换 3.不同利率类型： 固定： 浮动： ·定期存款 ·银行存款 ·公募债券市场 ·商业票据 ·私募债券 ·欧洲票据借款 ·出口信贷 ·现有利率互换 ·现有固定利率债务 ·定期存单 ·现有利率互换 ·贷款 利率互换 4. 发展历史和现状 1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率互换协议 国际互换交易协会（ISDA）的成立使互换合约标准化，加速了市场发育 1997年底利率互换总交易量 100% 32.0% 19.5% 14.7% 6.5% 27.3% 比重7165257 4313113 3278227 1456633 6078082 总额 总计 其他 日元 马克 英镑 美元 币种 利率互换 做市商固定利率买卖报价：国债利率＋利差 浮动利率：一般取LIBOR和90天商业本票利率 计息天数计算：货币市场利率和国债 利率的不同规则 6.报价方式 利率互换 5.交易方式 例：一个2003年9月1日生效的三年期的利率互换，名义本金是1亿美元。B公司支付给A公司年利率为5％的利息，A支付给B半年期LIBOR的利息，利息每半年支付一次。B公司的现金流如下： 2003.9.1 4.20 ? ? ? 2004.3.1 4.80 +2.10 －2.50 －0.40 2004.9.1 5.30 +2.40 －2.50 －0.10 2005.3.1 5.50 +2.65 ―2.50 ＋0.15 2005.9.1 5.60 +2.75 －2.50 ＋0.25 2006.3.1 5.90 +2.80 －2.50 ＋0.30 日期 LIBOR(5%) 收到的浮动利息 支付的固定利息 净现金流