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零售行业：2011年二季度投资策略，静待政策佳音，迎接奢侈品投资的春天 2011 年 03 月 25 日 零售业 2011 年二季度投资策略 静待政策佳音，迎接奢侈品投资的春天 行业保持强劲增长态势 宏观经济持续好转，居民收入大幅增长，随着一系列促进消费政策的 不断落实，消费品市场强劲增长。从 GFRI 可以看出，2011 年 1-2 月份零 售行业指数增速达 39.03%，受春节影响增速稍微有所放缓，但零售行业 景气度仍处于历史高位，预计未来一段时间零售行业景气度仍将延续。 投资主题：静待政策佳音，迎接奢侈品投资春天 中国奢侈品市场有望在 2015 年达 260 亿美元，成为世界第一，全球 占比 27.5%，年均增速在 20%以上。富裕阶层、中产阶级、年轻消费群 体成为中国拉动奢侈品消费的三驾马车。同时，伴随着奢侈品关税可能逐 步降低，奢侈品消费有望逐步内移。从国际经验来看，人均收入达到 2500 美元之后奢侈品消费进入快速增长期，奢侈品零售企业利润迎来快速增 长，股价在盈利和估值双重驱动下大幅跑赢指数。我国城镇人均收入在 2010 年已经超过 3000 美元，预计之后将快速增长，年均增速达 20%左 右，为奢侈品消费提供经济支撑，奢侈品零售企业股价将继续跑赢指数。 行业投资策略与投资组合建议 我们认为行业基本面较为乐观，在政策上个税改革和内贸十二五规划有 望成为行业上涨催化剂。从行业来看，我们仍然最看好百货行业，我们建议 重点关注一二线城市中主要门店偏中高端定位，奢侈品销售占比比重相对较 大的公司，主要包括友阿股份、王府井、广州友谊、中兴商业、西单商场（新 燕莎），同时看好以珠宝销售为主的潮宏基、老凤祥。 行业龙头方面，我们仍然坚持推荐王府井、小商品城、苏宁电器。超市 行业的核心配置仍然是武汉中百，同时建议关注步步高、人人乐改善情况。 风险提示：行业增速下滑，包括网购在内的其他渠道竞争加剧 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 10E 11E 12E 10E 11E 12E PEG 目标价 评级 王府井 41.20 0.95 1.52 1.98#0046998 43.36 27.10 20.0.67 55.00 买入 小商品城 32.2 0.7 1.35 2.05 46.00 2#0046998.35 15.71 0.56 42.30 买入 潮宏基 31.0.65 0.1.15 49.00 34.62 25.2#0046998 0.95 40.00 买入 友阿股份 24.39 0.62 0.1.25 39.35 2#0046998.70 19.52 0.57 30.00 买入 广州友谊 24.25 0.95 1.30 1.5#0046998 25.53 1#0046998.65 15.35 0.7#0046998 39.00 买入 苏宁电器 13.9#0046998 0.57 0.76 0.9#0046998 24.52 1#0046998.64 14.71 0.75 1#0046998.00 买入 武汉中百 13.21 0.3#0046998 0.4#0046998 0.63 34.47 27.29 20.79 0.95 15.00 买入 新华百货 26.95 1.04 1.30 1.75 23.17.97 13.4#0046998 0.70 45.00 买入 南京中商 23.76 0.50 0.1.50 47.52 29.70 15.0.66 25.00 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 行业评级 前次评级 买入 行业走势 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 行业指数 4.04% 0.97% 0.12% 沪深 300 2.32% 3.22% -0.36% 识别风险，发现价值 2011-03-25 第 2 页 行业深度研究报告 目 录 一、 行业不改强劲增长之势 ·········································································································4 (一) 广发零售指数显示行业景气度仍处于高位 ··················································································