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四、股价和财务指标分析（6） 收购意大利冰箱工厂 2001年6月19日，青岛海尔公告，斥资700万美元收购意大利冰箱厂。公司当日股价由20.14元微升至20.23元，次日又回调至20.3元。股价前期市场走势也无异样。分析师指出，近年来，国内企业尤其是上市公司纷纷出国兼购企业，但二级市场总体反应平淡。据统计，在公开披露收购消息之日，上市公司股价有升有降，波幅不大，且消息公开前后个把月也未见市场异动 四、股价和财务指标分析（7） 反收购海尔中建 并购对象 并购时间 前一月 收盘价 收购日 收盘价 后十日 收盘价 海尔中建 2004.4.6 9.29 10.25 9.73 上证综合指数 ? 1662.10 1777.52 1679.08 平均股价增长率 ? ? 10.3% 4.7% 平均指数增长率 ? ? 6.9% 1% 股价增长率—指数增长率 ? 3.4% 3.7% 由于此次并购发生才过10日，以前一月收盘价为基础，考虑大盘情况，并购日时股价增长了3.4%，并购日后十日股价涨幅仍保持在3.7%。可以说，此次并购得到了市场的认可 2、长期收益率评价法 企业自身纵向比较，获利能力下降，表现在： 毛利率下降，在主营业务收入大幅度提高的同时，主营业务利润没有显著提高，产品竞争加剧，出现价格上的下跌。 投资收益方面，其规模较大，质量较好，投资收益带来了净利润的大幅增加。以2001年为例，青岛海尔收购海尔集团下属企业海尔空调器有限总公司74.45%的股权给上市公司当年带来投资收益，该公司2001年利润61571万元，约占上市公司利润总额的68.57%，此项股权取得确保了青岛海尔整体盈利水平的增长 偿债能力稳步提高，企业有较强的融资能力 亮点仍在于与上市公司融资、投资及股权相关的活动 四、股价和财务指标分析（8） 年度 简称 获利能力 经营能力 偿债能力 净资产]收益率 主营业务 利润率 应收帐款 周转率 存货周转率 流动比率 资产负债率 2003年度 青岛海尔 6.85 14.53 18.91 16.51 2.89 20.85 2002年度 青岛海尔 7.8 12.88 15.61 16.47 1.84 25.74 2001年度 青岛海尔 12.53 16.64 15.42 20.04 2.14 23.27 2000年度 青岛海尔 14.67 18.02 7.3 8.73 2.73 20.51 1999年度 青岛海尔 12.03 20.61 5.8 5.88 2.61 25.56 1998年度 青岛海尔 14.74 18.8 5.85 5.38 1.71 40.11 1997年度 青岛海尔 15.34 7.12 11.11 0 1.39 47.59 1996年度 青岛海尔 19.67 7.5 35.58 0 1.54 28.38 1995年度 青岛海尔 19.09 8.74 ? ? 1.64 32.88 1994年度 青岛海尔 16.42 ? 50.32 7.9 1.99 ? 四、股价和财务指标分析（9） 五、海尔并购成功的几点经验 并购活动的核心目的明确 并购战略与企业整体战略一致 有效整合并购公司 对并购绩效进行持续的关注并及时解决相应问题 THANK YOU ! * ALL COPYRIGHTS RESERVED School of Economics and Management Tsinghua University ALL COPYRIGHTS RESERVED 海尔并购案例研究 概 要 海尔集团简介 海尔并购理念 海尔几次重大并购 海尔股价和财务指标分析 海尔并购成功经验 一、海尔集团简介（1） 海尔集团创立于1984年，19年来持续稳定发展，已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。 产品从1984年的单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电、米色家电在内的96大门类15100多个规格的产品群，并出口到世界160多个国家和地区。 2003年，海尔全球营业额实现806亿元。 2003年，海尔蝉联中国最有价值品牌第一名。 2004年1月31日，世界五大品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室编制的《世界最具影响力的100个品牌》报告揭晓，中国海尔唯一入选，排在第95位。排行榜上，可口可乐荣登榜首，麦当劳排名第二，诺基亚排名第三。 已建立起一个具有国际竞争力的全球设计网络、制造网络、营销与服务网络。现有设计中心18个，工业园10个,海外工厂及制造基地22个,营销网点58800个 在美国、欧洲实现了设计、生产、销售“三位一体”的本土化目标 与国际著名企业之间也从竞争向多边竞合关系发展，2002年1月8日和2月20日分别与日本三洋公