企业债券信用评级概述2010.03.pptVIP

信用评级概述 主要内容 信用评级历史：市场与机构 信用评级原理及监管 信用评级程序 大公信用评级方法 信用评级的历史：市场与机构 信用评级的开端 John Moody ：1900——《穆迪工业及其他各类证券指南》； 1909——《穆迪铁路公司投资分析》，其中引入了一套符号表示不同的信用质量，可以看作现行评级系统的开始。 美国的信用评级历史 1909 — 穆迪铁路债券评级 1919 — 穆迪市政债券评级，企业债券评级 1922 — Poor’s 企业债券评级 1924 — Standard Statistical’s 企业债券评级 1924 — Fitch’s企业债券评级 1941 — Statistical and Poor’s 合并成SP 1962 — Moody’s被 DB收购 1982 — Duff Phelps 债券评级 1999 — Fitch 收购 Duff Phelps 2000 — Moody’s 上市 现代金融市场发展迅速 经济全球化 跨国公司和国际购并 生产、营销的国际合作 金融市场国际化 直接融资蓬勃发展—金融市场的非中介化和多元化 间接融资：传统的银行借贷市场 直接融资：股票 ﹑债券 ﹑期货市場﹐金融衍生产品、资产证券化 信用（债务）市场日趋复杂 多种债务工具的使用 不同偿还优先权的债券 资产抵押 金融衍生工具 金融资产证券化 不同信用等级发债机构的出现 投机级別债券市场 信用评级的需求不断增强 区域性、甚至国际性的金融危机 拉丁美洲 亚洲 欧美 ——结果：加强资本市场监管 要求发展健全的资本市场 透明度 重视公正的信用分析 信用评级 信用评级对投资者的作用 提供独立，客观和及时的信用分析意见，使投资人能快速地比较各种债券的信用质量 减少不确定性，增强投资者的信心，扩大投资范围，促进市场成长，提高市场效率和流动性。 可以作为信用风险限制的工具 作为信用风险补偿的考虑因素：债券定价 信用评级对发债机构的作用 有效进入资本市场的通行证 扩大投资者队伍，增加筹资能力 增加财务弹性以配合本身的融資要求 增加发债机构的透明度，消除投资人不必要的猜疑，从而降低筹资成本 信用评级对中介机构的作用 有利于在销售过程中向投资人说明债券的风险 提供债券在一、二级市场交易中定价的参考 信用评级对监管部门的作用 衡量资产质量的有效工具 增强金融市场的规范性 美国的评级机构：垄断与加强竞争 中国的信用评级历史 伴随市场经济产生的行业：1988年开始 过多的信用评级机构，超过100家 截至2009年12月，在人民银行备案的从事信贷市场和银行业债券市场评级的机构，共有80家 （中国人民银行征信管理局统计）。 集中化趋势 1997年12月，中国人民银行(银发[1997]547号)认可了9家从事全国范围内债券资信评估业务资格的评级机构：大公国际资信评估有限责任公司、中国诚信证券评估有限公司、深圳市（鹏元）资信评估公司、上海新世纪投资服务有限公司、福建省资信评估委员会（联合资信）、上海远东资信评估公司、云南资信评估事务所、长城资信评估有限公司、辽宁省资信评估公司。 中国主要的评级机构 信用评级原理 什么是信用及信用质量？ 信用含义： 广义的信用：是对履行约定或承诺的信任；信用质量则是指这种信任的程度。 狭义的信用：通常是指履行债务的信任；企业信用质量：是指企业履行各种债务承诺的保障（信任）程度。 信用评级的定义 信用风险要素 一笔贷款或债务 违约概率(Probability of Default, PD) 违约损失率(Loss Given Default, LGD) 期限(Maturity, M) 期望损失（Expected Loss，EL)：EL=PD ? LGD ? EAD 非预期损失（Unexpected Loss） 信用评级衡量什么﹖ 信用评级与期望损失 期望损失率——评级机构逐渐加强了对这个含义的评价 投资品种的多样化和投资者投资的多元化 投资组合技术的广泛应用 不同市场和不同投资工具间的通用可比性重于它们的差异性 方法 – 在信用评级时利用定量分析和数学模型 信用评级的符号 信用评级使用一套简单的符号系统表示信用质量，亦即为信用质量分类 符号：如：AAA~C; A-1~B; aaa~c 等等 信用质量： 财务实力 违约频率 损失严重性—— Recovery Rate 转换（迁移）风险 信用分析结构模型 模型基本假设 公司的资产由债务和权益组成，债务和权益的市场价值总和称为公司的价值。若设公司的债务价值为D，权益价值为E，则公司总价值v为：v＝D＋E 公司违约最终表现为公司价值与债务的