实质负利率下的经济环境和银行业经营.PDFVIP

2008年3月 發展規劃部 高級經濟研究員 戴道華 香港已出現全面的實質 香港2008年 1月份的綜合消費物價指數報3.2% ，但如果把政府寬 負利率。 減首季差餉的影響撇除，實際的通脹率達到4.3% ，與此同時，美國為 救經濟和救市不計短期通脹代價而繼續大幅減息，香港市場資金仍然 充裕，同業拆息仍然偏低於美息，在聯繫匯率之下有繼續跟隨減息的 空間，令亞洲金融風暴之後首次出現的實質負利率程度進一步加深， 這對本港經濟和銀行業經營將產生多方面的影響。 實 質 負 利 率 及 歷 史 情 況 比 較 包括存、貸款利率，銀 實質負利率指的是經通脹調整後的實質利率水平為負數，由於香 行同業拆息和港元債券 港的利率名目繁多，故實質負利率其實也有許多種。下文主要從存、 收益率。 貸利率、銀行同業拆息以及外匯基金票據/債券收益率三大類利率來 做分析。即使不就政府寬減措施作出調整而直接比較通脹數據，今年 實質利率 (2008年1月平均) 1月份時從儲蓄存款利率到定期存款利率全線都已呈實質負利率；最 儲蓄存款利率 -2.13% 優惠貸款利率雖然仍然高出通脹水平逾2個百分點，但佔本地貸款約 最優惠貸款利率 3.36% 四分之一的按揭貸款，由於九成是以P-2.50厘或更多的利率敘做，故 3個月同業拆息 -0.23% 12個月同業拆息 -0.29% 按揭貸款其實已呈實質負利率；一年期之內的銀行同業拆息亦全線呈 1年期外匯基金票據收益率 -1.24% 實質負利率；外匯基金票據/債券全線的收益率也呈實質負利率；還 5年期外匯基金債券收益率 -0.76% 有，金管局近年才開始編算的綜合利率亦呈實質負利率。據此，可以 10年期外匯基金債券收益率 -0.33% 說香港自去年第四季開始已進入了全面實質負利率的時代。 資料來源：HKMA 、政府統計處， BOCHK Research 未來實質負利率會發展到什麼程度？主要取決於通脹的走勢，因 美息仍有很大下調空間。 為港元利率，尤其是基準存、貸款利率很快將降至減無可減的地步。 美國聯邦基金利率現為3.00厘，市場普遍預期3月中的議息會議上聯 儲局將再度減息半厘。參考2001至2003年的減息週期，聯邦基金利率 一度減到1.00厘的40年低位，這一次由次按危機引發的經濟衰退及金 融動蕩的威脅更大，那麼美息就很可能重演上一次的下降軌跡。 但本港存、貸款利率再 但本港銀行很難有再額外減息2.00厘的空間。現時，大型銀行的 減的空間有限。 基準存、貸款利率分別為0.50厘及5.75厘，當儲蓄存款利率再減半厘 至零的水平以後，相信美息再減，香港亦將不為其所動，因為存款