液态饮品产能提升,未来成长可期.pdf

[table_main] 公司点评 所 [table_reportdate] 食品饮料 究 研 2011 年09 月23 日 公司研究 公司点评 首次评级：短期_推荐，长期_A 液态饮品产能提升，未来成长可期 券 ——黑牛食品(002387)公司点评 证 都 国 核心观点 股价走势图 事件： [table_stock] 2010-9-27～2011-9-22 公司拟在广州市黄浦区云埔工业园设立全资子公司，实施大豆多肽饮品 10% 项目，项目投资总额2.98 亿元，其中使用超募资金 7,200 万元，募集 资金利息800 万元，企业自筹2.18 亿元。该项目建成投产后，预计年 -3% 产产品9 万吨，产值4 亿元，项目静态投资回收期7.22 年。 -16% 点评： -29% 告 1、完善公司在全国范围内的产能布局 报 -42% 究 此前公司有五家全资子公司，分别是揭东黑牛公司、辽宁黑牛公司、安 10-9 10-12 11-3 11-6 研 徽黑牛公司、陕西黑牛公司和苏州黑牛公司，其中揭东、辽宁和陕西子 上证综指 黑牛食品 券 公司主要从事豆奶粉的生产，安徽和苏州子公司主要从事蛋白饮品的生 证 产。在液态饮品的产能布局上，安徽子公司主要辐射华中和华北区域， [table_data] 基础数据 苏州黑牛公司主要辐射华东地区，因此此次新建的广州公司可以很好完 善液态饮品在华南地区的产能布局和市场覆盖。 总股本(万股) 24030.00 2、大豆多肽饮品可能成为公司液态饮品新的引领者 流通A股(万股) 6030.00 公司上市之前主要产品为豆奶粉，上市之后开始加大对液态饮品的开 52周内股价区间(元) 13.65-45.79 发，这主要是由于液态饮品的盈利能力相对较强。从毛利率来看，对比 总市值(亿元) 40.97 2011 年上半年的数据，液态饮品的毛利率为36.74% ，比豆奶粉高出近 总资产(亿元) 13.57 1%；从市场前景来看，液态饮品比豆奶粉更符合目前消费者的消费习 每股净资产(元) 9.18 惯，公司的双蛋白饮品自上市以来市场反应良好；从收入占比来看， 6个月 2008 年之后公司豆奶粉的收入占比逐年下降，今年上半年豆奶粉收入 目标价