九鼎投资分析报告-买九鼎,还是中科招商？.pdfVIP

拙朴投资 点滴积聚的力量！ 买九鼎，还是中科招商？ 2014 年8 月，老拙在雪球上写了一篇分析- “250倍市盈率的九鼎，你敢投吗？”， 链接：/4947974389 当时九鼎的股价在4.92，老拙买了，但不多。今天，也就是2015 年3 月25 日， 九鼎的收盘价是11.5，老拙后悔当时买少了。 现在问题又出来了，已经涨了1.3 倍的九鼎，还敢买吗？特别是现在新三板又出 了个中科招商，中国PE 行业的两巨头都挂了牌。九鼎今天的市值是468 亿，中科招 商还没有成交价，但从我们预计的每股65 元来看，市值将可能达到 860 亿。到底投 哪一个？ 拙朴新三板一期基金就要成立了，我们看好中国资产管理的未来，也愿意为 PE 企业喊单，但两家企业，规模相当，到底喊哪一家？ 其实分析的标准并不复杂。第一，谁未来有更好的增长路径？第二，谁现手管理 的资产，或者说投资的企业未来更有收益？但无论设定怎样的标准，分析都要从两家 企业目前的业务入手。 PE 公司与证券公司相似，对资本市场高度敏感。证券公司有经纪业务收入，资管 业务收入和自营收入，牛市来了三者叠加，往往翻倍增长；PE 公司有年度管理费收入， 收益分成和投资收益，牛市来了三者也会叠加。只不过，PE 公司对牛市的弹性比证券 公司更大。 由于我们还没有中科招商2014 年的年度报告，因此很难就最近一期对两家公司 进行比较，但也并非不能比较。 一， 内生增长 所谓内生增长，也就是所谓的传统股权投资业务。无外乎四个字：融，投，管， 退。 第一个字：融 以下是两家公司公开转让说明书中各自其管理下的基金的介绍： 单位：人民币亿元 九鼎投资 占比 中科招商 占比 总管理金额-实缴 170 100% 274 100% 人民币基金 164 96% 274 100% 外币基金 6 4% 0 0% PE 基金 57 34% 90 33% 创投基金 114 67% 184 67% 非国有基金 159 94% 109 40% 政府引导基金 3 2% 104 38% 其他国有性质基金 8 5% 61 22% 成立3 年以内基金 121 71% 48 18% 成立3-5 年基金 45 26% 185 68% 成立5 年以上基金 4 2% 41 15% 退出期基金 78 46% 197 72% 投资期基金 92 54% 77