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公司研究 2008-04-06 有色金属行业 葛军，邵稳重 山东黄金（600547）： （8627 自产金规模大幅扩张带来业绩良好预期 gejun@ 维持 “推荐”评级 事件描述 公司公布2007年报。 事件评论 公司年报显示，2007年公司实现主营业务收入99.3亿元，比上年同期增长175.49%；归属于上市公司股东 的净利润1.93亿元，比上年同期增长54.49%。公司07年度基本每股收益为1.21元，公司07年底拟每10股派 发7.2元，并以资本公积金转增股本，向全体股东实施10股转增10股，这一业绩略低于我们之前的预期。 营业收入大幅增长的主要原因在于公司外购合质金量大幅增加。年报显示，07年公司合质金收入增长 241% 。而利润的增长主要来自自产黄金的增长，报告期内公司自产黄金收入增长29.1%达到10.1亿元。 由于金价07年的上涨，公司自产黄金的毛利率从52.8%提高到61%，而外购合质金的毛利率从0.3%下降到 0.2%. 由于自产和外购原料的产品毛利率相差巨大，使得占收入10%的自产黄金贡献了95%的毛利。 图1 ：公司07年各产品收入占比和毛利占比 0% 黄金 2%0%0%0%0%0%0% 0%3%0%0%0% 0% 白银 黄金 0% 白银 硫精矿 0%1%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0% 10% 0% 硫精矿 外购合质金 0% 外购合质金 外购白银 外购白银 精矿金 精矿金 精矿银 精矿银 建筑材料 建筑材料