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第一部分 财务困境的形成 1、华联三鑫的扩张 2、行业困境 3、财务困境形成探析 第二部分 财务困境的控制 1、组合风险控制 2、异常风险控制 做大做强PTA项目 2003年一期PTA项目 2005年二期PTA项目 2003 2005 2007 PTA产能变化表 时间 2005年 2006年 2007年 产能（万吨） 60 120 180 2007年华联三鑫PTA产能跃居国内同行业首位 ●华联三鑫的扩张过程 2005年一期项目建成投产 实现净利润1.02亿元 2003年一期PTA项目投产 计划3-5年内做到亚洲第一 世界一流PTA生产基地 收入跳跃式增长 利润跳跃式下降 2008年PTA期货亏损5亿元 2003年，浙江华联三鑫石化有限公司由华联控股股份有限公司等5家股东投资创立，主要生产销售对苯二甲酸（PTA）及相关化工产品和原辅材料。 财务困境 停产重组 华联三鑫的成长曲线 收入和利润的变化 华联三鑫收入、利润状况 　 2005年 2006年 2007年 2008年1-9月 主营业务收入（万元） 217,722.12 433,376.20 796,397.18 1,093,412.00 净利润（万元） 10,202.16 1,117.79 -95,969.44 -116,596.00 2005年~2008年9月，销售收入增长趋势明显， 但净利润不断下降，2007年陷入严重亏损状态 有报道称，2008年中，华联三鑫因为做多PTA期货，被迫高价买下近15万吨现货。此次期货投资造成的跌价损失接近5亿元。致使资金链完全断裂。加上严重的财务困境，华联三鑫走上了重组之路。 股东持股比例变化 华联三鑫股东持股比例（2003年3月） 股东名称 华联控股 展望集团 方晓健 加佰利集团 洪银娟 出资额（万元） 25,500.00 9,000.00 7,250.00 5,000.00 3,250.00 出资比例 51.00% 18.00% 14.50% 10.00% 6.50% 华联三鑫股东持股比例（2008年8月） 股东名称 华西集团 华联控股 展望集团 加佰利集团 注册资金 出资额（万元） 87,100.00 64,821.00 46,639.50 46,639.50 245,200.00 出资比例 35.52% 26.44% 19.02% 19.02% 　 2003年华联控股为第一大股东，为了做大做强PTA项目，华联三鑫从2003年到2008年，使注册资金增加到24.52亿元。引入华西集团，作为第一大股东。 重组之路 1.股权重组 华西集团和展望集团分别向远东集团转让35.522%和8.616%股权； 展望集团向滨海开发公司转让10.405%股权； 加佰利集团向滨海开发公司转让19.021%股权 2.增资扩股 远东集团、滨海开发公司以现金出资方式 增加华联三鑫注册资本金15亿元 重组以后 启动停产的部分生产线， 暂时避免了因为巨亏、资金链断裂而面临的破产清算 重组完成后的股东 注册资本以及各股东拥有的股权比例 　 注册资本（万元） 股东名称 出资额（万元） 出资比例 2008年11月 395,200 远东集团 198,227.40 50.16% 滨海开发公司 132,151.60 33.44% 华联控股 64,821.00 16.40% 产业链 结论： ●行业困境——产业链分析 2002年-2007年 原材料成本的增长未能通过产品价格上涨转移到下游企业，全行业陷入困境 PTA供需情况分析（1996-2002） PTA国产量和进口量 项目 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 PTA国产量 114.23 151.81 160.88 175 220.5 235.4 245.7 国产量 年增减幅度 　 32.90% 5.97% 8.78% 26.00% 6.76% 4.38% PTA进口量 44.78 47.03 72.85 154.23 250.54 311.66 429.69 进口量 年增减幅度 　 5.02% 54.90% 111.71% 62.45% 24.40% 37.87% 自给率 71.93% 77.56% 69.19% 53.16% 46.82% 43.03% 36.40% 资料来源：郑州商品交易所PTA产业链年度分析报告 1998年至2002年期间国内PTA产能严重不足，自给率比较低，需要从国外大量进口PTA。 亚洲PTA产能与需求 　 2003年 2004年 2005年 2006年 20