短期整固 中期向好.PDFVIP

2012-03-02 证券研究报告 债券研究 / 可转债市场半月刊 短期整固 中期向好 分析师 本期内沪深 300 指数累计大涨 5.11%，中信可转债指数微涨 0.07% ，正股领涨 林朝晖 品种未能带动转债走强，正股涨幅较小品种则多伴随转债下跌，我们前期从偏 SAC 执业证书编号:S1000510120034 股性角度重点推荐的国投、国电和深机转债在正股涨幅并不突出情况下本期内 (021)5010 6032 跌幅居中或靠前，大盘品种中我们优先推荐的石化和中行组合式投资跌幅也相 linzh@ 对靠前。 从转债价格来看，本期工行和美丰转债继续位于 110 元附近，其余券价保持在 联系人 面值以上的品种有次新品种国电转债、大盘品种石化转债，以及具有回售保护 陈晨 的澄星、中鼎、燕京、新钢、唐钢等转债。从转股溢价率来看，本期转债表现 (021)6849 8581 明显落后于正股使得转股溢价率继续全线下行，目前转股溢价率处于20%或更 chenchen2@ 低水平的券种主要包括中行、工行和石化等大盘转债，以及国电、国投、深机 和中鼎、美丰等新老转债。从到期收益率来看，本期多数转债到期收益率有所 上升，目前到期收益率位于 3%以上的券种主要包括深机、川投、歌华、中行、 海运转债以及短期限博汇、新钢、唐钢和澄星等转债。从成交状况来看，日均 成交在 5000 万元以上的转债品种主要仍为石化、工行和中行转债等大盘品种。 本期内股市强势上涨并创出反弹新高，在股市升势更趋明确情况下，转债的优 势特点也将继续由债性抗跌转向股性推进。 唐钢转债回售结果公告显示转债仅回售 1 张，在强债性支撑下，该债券价明显 高于回售价格，使得回售几无吸引力。目前该债仍基本形同为短期纯债品种。 2 月下半月股市继续强势上涨，但转债市场明显上涨乏力，转债与股市之间脱 节现象日益明显，其可能原因是股市连续走强使风险偏好型资金由半攻半守的 相关报告 转债市场中撤出并加入更具直接进攻性的股市，同时新年内转债市场扩容也将 2 月 17 日：《正股脱离底部 政策继续 逐步启动，对市场心态构成一定压力。未来转债进一步获利机会主要来源于三 助力》 方面，首先是股市进一步走强带来的转债系统性提升机会，其次是回售套利或 转股价下调的博弈机会，第三则是欠缺回售保底支撑品种的纯债性超跌机会。 2 月 1 日：《“提振”期内继续看好》 从股市表现来看，去年底准备金率下调即正式奠定政策底部，并正带动流动性 及经济基本面底部逐一探明，新年伊始最高决策层更明确提出“提振股市信 1 月 16 日：《“提振”期内看好后市》 心”，以上政策做多意志以及经济基本面趋势均有利于扭转股市低迷表现，在 12 月 31 日：《虽有扩容压力 难掩股性 此背景下今年以来股市探底回升已使其中期底部基本明朗，预计股市未来涨升 活力》 动力将由“救市”态度逐步转换至经济基本面及公司业绩表现，2 月份央行再 度下调准备金率有利于为货币信贷及经济回升增添新的助推动力，因此我们继 12 月 19 日：《政策将托