绝对收益策略跟踪.DOCVIP

股指期货（） 2010年月日 guoliang@ 0216103 王重阳 金融工程分析师 wangchongyang@ 0216098 李子婧 金融工程分析师 lizijing@ 0216139 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@ 0216143 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@ 0216140 孙晓苏 金融工程分析师 sunxiaosu@ 0216142 海通期货有限公司上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦17楼 行情研判 CART每日涨跌预测模型今日看跌沪深300现货指数。 沪深300指数10月中旬连续上攻冲破VaR上界，确立中期上升趋势。昨日大盘再度放量震荡，大单资金流出超过150亿，仍维持短期指数难有太大作为的观点。 套利监测 昨日主力合约IF1011股市开盘时基差仍在60个点之上，并于9点36分夺得当日期现套利年化收益率峰值35.36%，创近三周来最低的收益水平。上午大盘横盘震荡下落后小幅回升，期指基差随着合约价格的波动逐级下探，IF1011的升水收窄至40点左右的水平，套利年化收益随之下降至15%以内。午后指数与前一日相似地出现冲高回落，期指升水持续收窄，尾盘IF1011基差跌破30个点，套利年化收益一度跌至5%以内。 绝对收益策略跟踪 由于近阶段个股行情波动剧烈，绝对收益策略指数也呈现上窜下跳的态势，单日下跌13.85点，报收于1136.25点，其中现货头寸下跌2.34%，跌幅远胜于沪深300现货指数1.24%的跌幅，期货头寸下跌0.81%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 行情研判 月度行情研判 我们采用支持向量机模型(SVM)，并以宏观因子、动量因子和市场情绪因子作为输入向量，来构造沪深300择时策略指数，并进行实时跟踪。在每个月月末，我们将根据经济指标的初步预测结果对未来一个月沪深300指数走势进行判断，在下一个月中宏观经济数据公布之后，再通过预测值和实际值的比较来调整我们的判断。 在进行样本内检验时，我们以24个月为周期，滚动预测未来6个月的沪深300指数月度涨跌。并分别基于预测结果，设计了多头策略、多/空策略和高杠杆策略三种策略。其中高杠杆策略的设计原则为：SVM模型指示看多，采用两倍杠杆，看空则采用一倍杠杆。此外，我们设置了5%的止损位。 上个月外围增量资金的入场及信贷增量超预期使得指数表现为整体上涨15.14%，我们设计的多/空策略和高杠杆策略均在亏损达到5%的时候及时进行了止损。从图1显示的各个策略自2009年以来的收益率来看，高杠杆策略收益率仍然最高，为405.42%；多/空策略其次，为140.50%；多头策略最低，为133.23%；多/空策略和多头策略二者之间的收益差进一步收窄，三种策略收益率仍然高于沪深300指数收益85.95%。 图2为各个月份的涨跌预测和实际结果比较，深色标记为预测错误的月份。在最近22次预测中，16次正确，6次错误，准确率为72.73%。根据对10月份部分宏观经济数据的预期，我们继续判断11月份整体走势为看跌。 图1 沪深300指数和各策略指数收益对比（2009.1-2010.10） 来源：WIND，海通期货研究所 图2 各月份涨跌预测和实际值比较（2009.1-2010.11） 日期 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 涨 2010 涨 涨 跌 跌 涨 跌 跌 涨 涨 跌 跌 　 来源：海通期货研究所 每日行情研判 我们采用决策树（CART）开发沪深300现货指数涨跌预测模型（股指期货样本较少），其中输入变量包括沪深300收益率、振幅、市场热度、成交额、资金净流入、趋势、道琼斯指数收益率七大指标，输出变量为涨或者跌。我们将按照CART发出的信号模拟操作，单日亏损2%则止损，我们力争达到60%的预测准确率和年化40%的无杠杆收益率。 CART每日涨跌预测模型今日看跌沪深300现货指数。 图2 4月16日以来CART涨跌预测对错与沪深300现货指数走势比较 来源：WIND，海通期货研究所 （郭梁） 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 2010年11月4日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅 5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数 3420.34 3.90% 2.77% 2.86% 4