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股票研究 |科技硬件 2017年11月3 日 舜宇光学科技(2382 HK) 光电与光学并驾齐驱，领先地位持续巩固 欧亚菲 公司是全球领先的光学及光电企业。舜宇光学科技是一家拥有逾三十年历史的光学及 证监会中央编号 BFN410 光电企业，目前公司主导产品手机摄像模组、手机镜头及车载镜头全球市占率均居行 oyf@ +86 20 8757 3009 业前列。 广发证券 (香港) 经纪有限公司 香港德辅道中189 号 手机摄像模组：受益双摄渗透率提升，ASP 增幅明显。公司在摄像头模组领域技术实 李宝椿大厦29-30 楼 力领先，凭借着较为优异的产品结构，公司市场份额持续保持领先。我们认为公司作 为摄像头模组行业的龙头企业，将持续受益未来几年双摄渗透率的迅速提升。 光学零件：手机镜头快速进阶，车载镜头持续领先。2013 年公司通过外延并购实现了 技术飞跃，手机镜头业务步入高速增长通道。2016 年公司手机镜头收入已超越台湾玉 晶光 （3406 TP ），同时与行业龙头大立光 （3008 TP ）的差距也进一步缩小。公司是 车载镜头领域的龙头企业（30% 以上市占率），目前公司车载镜头的出货量增速 （40-50% ）始终超过行业的平均增速（20-25% ）。我们认为随着公司手机镜头产品 结构的优化及车载市场的快速爆发，公司光学零件部门的业务收入有望持续保持在较 高增速。 盈利预测。2017 年上半年公司营收同比增长69.8%，净利润同比增长149.2%，考虑 到公司 2017 年 6-9 月份光电产品和光学零件依然保持着较高增速，我们预测公司 2017-2019 年EPS 分别为人民币2.35 元、3.32 元和4.56 元，当前价格对应PE 分别 为43.1X、30.5X、22.2X 。 风险提示：下游智能手机销量达不到预期的风险，双摄渗透率达不到预期的风险，产 品价格下降不能转嫁到供应商导致公司盈利能力变弱的风险。 盈利预测 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 股价表现 营业收入(人民币百万) 10,696 14,612 23,837 32,778 39,617 舜宇光学科技 恒生指数