BC电信公司案例分析 湖南农业大学东方科技学院.pptVIP

* * * 3 2 1 START 湖南农业大学东方科技学院 2009级会计专业“企业理财方案设计”实习—— ——BC电信公司资本成本设计 指导老师：宾幕容 组 长：张学辉 秘 书：李金晶 组 员：易盛伟、胡晓晔、蒋文婷、陈珺婕、 朱 昱 BC电信公司简介： BC电信公司即英属哥伦比亚电信公司，创建于1880年,是加拿大电信行业的领先者，致力于为住宅和公司客户提供连接，包括有线和无线的话音和数据通信、本地及长途电话服务、高速无线因特网访问、IP宽带服务、电子商务解决方案和卫星电视服务等。业务状况：集团拥有近60000名员工。它的主要子公司加拿大贝尔占据其营业总额87%以上，做为固话服务与移动服务的龙头企业，BC公司还为普通用户及企业级用户提供互联网、数据处理、卫星电视等服务。 方向与目标： 在BC电信公司案例中，我们应计算出最小融资成本，确定最佳融资结构，设计出最合理的融资方案，从而提高资本的利用率。我们认为应首先计算BC公司涉及资本的各项个别资本成本，然后加权平均，计算综合资本成本。进而对各种资本成本进行评价，分析债务资本和权益资本资本结构的优缺点，同时对公司现状进行分析，衡量公司可追加的筹资额，确定最佳的资本结构，以及最低的综合资本成本。 最优资本结构确定方法： 比较成本法（决策标准：成本最低） 每股盈余无差别分析法（决策标准：收益最大） 公司价值比较法（决策标准：价值最大） 最优资本结构： 综合资本成本最低 同时企业价值最大的资本结构 BC公司涉及的资本主要包括优先股、普通股、留存收益、长期借款、长期债券、商业票据和流动负债。 一、计算个别资本成本 1、优先股资本成本：6.975% 根据资产负债表和损益表得知，优先股筹资额为138百万美元，年股利为9百万美元。 鲍伯：BC电信公司在过去曾可以发行优先股，其费用只占到6.5%的比例。 Kp=D/P(1-fp)=9/138（1-6.5%）=6.975% 2、普通股资本成本：9.5% 对话中提到，加拿大政府的91日短期国库券的目前利率为6.29%,β=0.7。而且根据多伦多股票交易所综合指数选编数据可得知股票市场平均报酬率为10.88%。 Ks=Rf+β*（Rm-Rf）=6.29%+0.7（10.88%-6.29%）=9.5% 式中：Ks=普通股资本成本，Rf=无风险报酬率6.29（国库券的利率）β=0.7 Rm=市场平均报酬率=10.88% 问题：资料中给出了发行普通股”还得再付给承销商大约该价格的5%的佣金“，此5%的佣金即为筹资费用率，它算不算是普通股的资本成本呢？筹资费用率f=5%，即普通股资本成本Ks=14.5%=Ks+f 3、留存收益的资本成本：13.5% 鲍伯：从公司的财务报表可以看出公司权益的回报率在过去的5年中平均为13.5%（从1989年到1993年，分别为14.0%、14.1%、13.8%、13.0%、12.0%）。我已认识到这是对权益账面价值估算出来的收益率。 因为留存收益无需筹措，没有筹措费用，所以我们认为留存收益的资本成本即公司权益的平均回报率13.5%。也就是公司股东自愿将其留在公司的资本成本。 4、长期债务（包括长期借款和长期债券）的资本成本：10.34% 因为材料中未将长期债务区分为长期借款和长期债券，我们并不知道长期债券和长期借款的具体筹资额，不能计算出各自的资本成本。再加上材料中有这样一句话“在付给承销商一笔费用后，长期债务的融资成本将为10.34%”。所以我们认为长期债务的资本成本就是10.34%。 5、商业票据的资本成本：6.56% 商业票据虽然是短期融资，但我们可以把这部分资金看作是公司永久性资本结构中得一部分。从公司资产负债表得知，商业票据的平均利率为6.56%。 6、流动负债的资本成本：0 鲍伯：从资产负债表上，我们可以发现，公司从几条不同的渠道来筹款。我们最好首先来分析一下从这些渠道筹款各要支付多少资本成本。它的流动负债主要是商业信用，因此其资本成本为零。 二、计算各资本占全部资本的比重 由资产负债表得知，企业现有长期资本4113百万美元。其中优先股138百万美元，普通股995百万美元，留存收益730百万美元，长期债务172