基于便利收益的国际碳排放期权价值与套期保值实证分析-empirical analysis on the value and hedging of international carbon emission options based on convenience income.docx

整关系。在验证跨期碳排放便利收益具有显著的期权特性基础上，市场参与者根据隐藏在期货市场中的跨期碳排放便利收益的期权特性，灵活地优化调整不同到 期日碳排放期货资产组合，通过跨期碳排放期货资产转换实现超额的投资收益。 然后，在验证碳排放期货错误定价基础上，实证检验基差、持有成本理论和 偏离持有成本理论三种机制状态下碳排放现货与期货的动态套期保值比率及绩 效评价。运用持有成本理论验证了碳排放期货错误定价误差是随着时间变化而随 机变化的。运用 ECM 模型检验在三种机制下碳排放现货与期货资产的静态套期 保值效果发现，以修正后 OLS 方程残差作为误差修正项时，碳排放现货与不同到 期日期货资产套期保值比率略微比其他两种机制下套期保值比率表现出较高值， 其资产套期保值效果有明显地提高。通过 ECM-GARCH 模型对碳排放现货与不 同到期日期货资产进行动态套期保值，相对于静态套期保值相比，资产组合收益 风险下降幅度更明显些。基于偏离持有成本理论，创新地揭示碳排放期货市场干 扰下条件波动率、现货与期货市场噪音的相关系数均对动态套期保值比率及其绩 效有重要的影响，验证了市场参与者借助历史市场信息调整碳排放现货与期货资产的投资组合尺寸，可以有效地降低资产组合收益风险。 最后，构建了基于单因素和二因素期货定价模型的跨期碳排放期货资产动态套期保值比率及其绩效评价。跨期碳排放期货资产的单因素和二因素套期保值比 率随着时间变化而呈现动态变化趋势，且随着跨期期限递增，单因素和二因素的 动态套期保值比率平均值均有逐步下降趋势。与单因素套期保值相比，随着跨期 期限增加，市场参与者利用二因素套期保值比率进行跨期碳排放期货资产的投资 组合，收益风险下降幅度有明显地改善，二因素套期保值对跨期期限较长的碳排 放期货资产投资组合效果更加明显。在偏离持有成本理论下，跨期碳排放期货市 场干扰下条件波动率和市场噪音相关系数均具有时变性特征，创新地揭示在偏离 持有成本理论下跨期碳排放期货市场干扰下条件波动率与市场噪音条件相关系 数对动态套期保值比率与绩效的影响程度。实证研究便利收益对碳排放资产转换期权价值以及套期保值策略影响程度 不仅有利于市场参与者正确地理解碳排放市场行为特征，掌握碳排放便利收益驱 动因素和期权特性，通过便利收益灵活地调整碳排放现货与期货资产组合以及跨 期碳排放期货资产组合策略，实现超额的市场套利收益；还有利于市场参与者优 化碳排放资产的投资组合尺寸，做出科学的资产组合投资决策，有效地降低资产 组合收益风险，增强资产组合风险管理与控制技能,上述研究成果有重要的理论 创新和实践应用价值。摘 要关键词：碳排放；持有成本仿射模型；便利收益；修正的转换期权定价模型；动态套期保值；AbstractGreenhouse gas has frequently caused extreme climate and ecological environment deterioration, which have attracted public attentions from global scientists and government politicians. Greenhouse gas emissions controlling and environment protection have become hot political and academic topics. Carbon finance markets are an important tool and economic method to optimize social and environment resources, direct social capitals into low-carbon industrial chain. The market participants such as suppliers and demanders of carbon emissions, financial institutions, investors, arbitragers etc are lack of understanding and preventing market trading risk for carbon emissions. They are serious short of assets portfolio of carbon finance products, risk management and hedging management skills for carbon emissions.On the basis of the research methods of