100621星期六加速渠道扩张-分享女鞋行业快速发展盛宴.pdfVIP

究 研 司 公 商业零售 星期六 （002291 ） Retail Business ——加速渠道扩张，分享女鞋行业快速发展的盛宴 场 市 2010 年6 月21 日 评级：增持 股 A 国 中 市场数据 2010 年6 月18 日  以星期六品牌为核心，实施多品牌策略。公司作为女鞋的制造及 当前价格（元） 14.40 52 周价格区间（元） 13.08 零售商，目前拥有“STSAT”（星期六）、“FONDBERYL”（菲伯 总市值（百万） 4024.80 丽尔）、“SAFIYA”（索菲娅）、“MOOFFY”、“RIZZO”、“69”六 流通市值（百万） 1029.60 个自有品牌，以及“Baldinini”、“Killah”两个代理品牌。其中，“星 总股本（万股） 27950 期六”是公司的主力品牌，占公司收入和毛利的60%以上，“索菲 流通股（万股） 7150 亚”和“菲伯丽尔”分别占公司收入和毛利的17%和10%左右。 日均成交额（百万） 33  中高档品牌女鞋发展前景广阔。随着城市白领女性时尚意识和消 近一月换手（% ） 42.66 费能力的提高，对于品牌女鞋的需求也在显著上升。预计未来女 Beta （2 年） 0.00 深圳市星期六投资控股 鞋市场，尤其是中高档品牌和时尚女鞋市场将有广阔的发展空间。 第一大股东 有限公司 此外，从女鞋行业的市场集中度来看，目前还是处于比较分散的 公司网址 阶段，但已逐渐显现出整合迹象，其中十大女鞋品牌的市场份额 一年期收益率比较 呈不断扩大趋势。  渠道扩张提速，即将步入快速成长期。百货行业的发展和上市融 资为公司渠道扩张提供了有利时机和资金保障。公司计划2010 和 2011 年分别新开自营店300 家和500 家以上，也就是说到2011 年底，公司自营店的数量将是09 年的近一倍。  内部经营管理仍有待进一步改善。公司目前在经营管理方面有一 定的优势，主要体现在垂直整合的业务模式、三位一体的研发体 表现 1m 3m 系以及快速反应的经营管理机制等方面。但与行业龙头百丽国际 星期六 -8.5 -14.3 相比，仍在存货控制、物流和信息系统建设以及对上游供应商的 上综指数 -3.9 -15.3 议价能力等方面有待进一步提升。 相关报告  短期费用压力较大。由于公司渠道扩张加速，预计短期内费用压 《星期六定价报告》，2009.8.25 力较大。主要来自于销售人员工资和福利费、广告费用及其他方 面费用的增加。此外，公司所得税优惠到期，税率由 12.5%提高 到25% ，预计今年相应的增加所得税2500 万左右。 魏芳 李嫄春（协助）