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2025年CFA《公司金融》练习题

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

指示：以下为模拟试卷，请根据所学知识回答问题。无需写明单位，除非题目特别要求。

1.A公司正在评估一个五年期的项目，初始投资为100,000美元。预计年运营现金流（不含折旧）如下：第一年20,000美元，第二年30,000美元，第三年40,000美元，第四年50,000美元，第五年60,000美元。公司使用直线法计提折旧，折旧额每年为20,000美元。项目结束时无残值。要求计算该项目的税前净现值（NPV），假设公司要求的税前回报率为10%。

2.B公司正在考虑两个互斥的项目，项目A和项目B。项目A的初始投资为50,000美元，预计寿命为5年，每年现金流为15,000美元。项目B的初始投资为60,000美元，预计寿命为5年，每年现金流为18,000美元。要求计算两个项目的税前内部收益率（IRR），并解释在何种情况下应选择项目A。

3.C公司正在决定是否接受一个风险较高的项目。该项目有70%的概率在未来一年产生100,000美元的现金流，有30%的概率产生-50,000美元的现金流。公司使用风险调整贴现率法，计划使用15%的贴现率来评估此类风险项目。要求计算该项目的预期现金流和税前净现值（NPV）。

4.D公司正在考虑改变其资本结构。目前公司无负债，股权价值为200,000美元。公司计划发行1,000美元面值的债券，票面利率为8%，每年付息一次，债券期限为10年。发行债券后，公司将用所筹资金回购股票。假设公司税率为30%，股票的必要回报率预计将变为12%。要求计算发行债券后公司的税后加权平均资本成本（WACC）。

5.E公司目前股息为每股2美元，预计未来三年股息将每年增长10%，之后转为永续增长，增长率为5%。要求计算该股票的内在价值，假设股东要求的回报率为15%。

6.F公司管理着其现金余额，目标现金余额为50,000美元。现金余额的变动标准差为每年10,000美元。公司持有现金的机会成本（即投资于短期无风险证券的回报率）为年利率6%。公司采用随机模型进行现金管理，设定最高控制线为120,000美元。要求计算公司的最低控制线（下限）。

7.G公司正在评估其应收账款政策。目前平均应收账款周转期为45天，公司信用政策为净30天（n/30）。如果公司将信用政策放宽到净60天（n/60），预计销售额将增加20%，应收账款周转期将增加到60天。公司的坏账费用占销售额的5%。要求计算信用政策变更对税前利润的预期影响（假设其他成本不变）。

8.H公司正在决定采用哪种方法来管理其存货。公司每年销售产品10,000单位，每次订货成本为50美元，每单位存货的年持有成本为10美元。要求计算经济订货批量（EOQ）和达到该批量时的年总成本（订货成本加持有成本）。

9.I公司正在比较两种不同的股利政策。方案一是每年每股支付1.5美元的固定股利。方案二是采用剩余股利政策，假设公司目标资本结构为40%的负债和60%的股权，计划下一年分配100,000美元的股利。如果公司下一年预计可用的税后利润为500,000美元，要求计算在两种方案下，公司需要externallyraised的权益资本。

10.J公司正在对其子公司进行估值，考虑使用可比公司法。市场上有三家可比公司，其市盈率（P/E）、市净率（P/B）和股息收益率分别为：公司A15倍、2倍、2%；公司B12倍、3倍、1.5%；公司C18倍、2.5倍、1%。子公司每股收益为2美元，每股净资产为15美元，每股股息为0.5美元。要求分别使用P/E法、P/B法和股息折现法（假设股息收益率是合理的市净率估值法的替代）估算子公司的内在价值，并给出加权平均估值结果（可以简单平均或根据市场代表性加权）。

试卷答案

1.NPV=-100,000+20,000/(1+0.1)^1+30,000/(1+0.1)^2+40,000/(1+0.1)^3+50,000/(1+0.1)^4+60,000/(1+0.1)^5

NPV=-100,000+18,181.82+24,793.39+33,057.85+34,150.67+34,150.67

NPV=$22,434.40

*解析思路：首先计算项目寿命期内每年的运营现金流量（注意题目已给出不含折旧的现金流，通常折旧不直接影响运营现金流计算NPV，除非题目特别说明折旧税盾）。然后使用公司要求的税前回报率作为贴现率，分别计算每年现金流的现值。最后将所有现金流的现值加总，减去初始投资，得到税前净现值。

2.IRR(A)计算如下：