税收如何影响融资选择.pptxVIP

税收如何影响融资选择资本结构理论—MM理论MM理论的基本假设： （1）资本结构不影响现金流量 （2）完美的资本市场，不存在交易成本 （3）无套利，均衡价格不存在无风险套利的机会 （4）借债无风险，公司或个人投资者均可以无风险利率借债，且与债务数量无关资本结构理论—MM理论无企业所得税条件下的MM理论： 在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即企业的价值与企业的资本结构无关。企业的价值等于未来现金流贴现值的总和： 为有负债企业的加权平均资本成本， 为无负债企业的权益资本成本 企业的资本成本与企业的资本结构无关资本结构理论—MM理论公司U公司L未来现金流现值未来现金流现值负债00（1+rD）DD权益XVUX- （1+rD）DEL合计XVUXVL=D+ELMM理论的证明 假设：存在两家公司，年末产生相同的现金流量X,公司U是无杠杆的，公司L是有杠杆的。公司L 有D美元债务，切债务是无风险的，利率为rDMM理论的证明公司U不存在负债，其当前价值与权益资本的价 值相同，公司L的债权人在一年末收到（1+rD）D 美元，权益持有者收到剩余的X- (1+rD)D美元，公司当前价值为债务和权益当前价值的总和，即有 VL=D+EL根据MM理论，VU必等于D+EL，公司U未来权益值等于公司L权益和债务未来值之和，则公司U权益的现值也必等于公司L权益和债务的现值之和。否则，